天岳先进：国元国际-天岳先进-2631.HK-建议申购-250811

投资标的：天岳先进（2631.HK） 推荐理由：公司专注于碳化硅衬底研发，具备强大技术实力，全球排名前三，市场份额16.7%。

碳化硅材料市场增长迅速，预计2030年规模达585亿元。

当前港股发行价具备37%折让，具备安全边际，长期成长空间大，建议申购。

- 天岳先进专注于碳化硅衬底的研发与产业化，已成为全球领先的制造商之一，市场份额达到16.7%。

- 公司预计在快速增长的碳化硅市场中，2024年营收将达到176.81亿元，毛利率逐步改善。

- 港股发行价相较于A股存在折让，具备安全边际，建议投资者申购。

天岳先进（2631.HK）是一家专注于宽禁带半导体材料，特别是碳化硅衬底研发与产业化的公司。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2025年3月31日，天岳先进是全球少数能够实现8英寸碳化硅衬底量产的公司之一，且率先实现了从2英寸到8英寸碳化硅衬底的商业化，并且是率先推出12英寸碳化硅衬底的公司之一。

公司已成为国际知名半导体公司的重要供货商，按2024年碳化硅衬底的销售收入计，排名全球前三，市场份额为16.7%。

碳化硅材料广泛应用于功率半导体器件、射频半导体器件、光波导、TF-SAW滤波器及散热部件等，主要应用行业包括电动汽车（xEV）、光伏及储能系统、电力电网、轨道交通、通信、AI眼镜、智能手机和半导体激光等。

全球碳化硅衬底市场预计从2020年的30亿元人民币增长至2024年的88亿元人民币，复合年增长率为29.9%。

预计到2030年，市场规模将增长至585亿元人民币，复合年增长率为37.1%。

公司在2022至2024年的营收分别为4.17亿、125.07亿和176.81亿元，年度利润分别为-1.76亿、-0.46亿和1.79亿元，2023年及2024年公司的正毛利率为14.6%和24.6%。

公司港股发行价相当于2024年净利润约100倍的估值，且其港股发行价比A股折让37%，具备一定的安全边际。

整体来看，公司业务正处于快速增长阶段，中长期具备较大成长空间，因此建议申购。