华虹公司：中邮证券-华虹公司-688347-毛利率持续改善-241122

投资标的：华虹公司（688347） 推荐理由：华虹公司2024年第三季度毛利率环比提升，归母净利润大幅增长，产能利用率改善，半导体市场复苏，特别是CIS和逻辑产品需求强劲。

预计未来营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

华虹公司2024年第三季度销售收入5.263亿美元，同比下降7.4%，归母净利润4,480万美元，同比大幅上升222.6%。

毛利率环比提升至12.2%，主要得益于产能利用率的提高，整体市场呈现复苏态势，部分产品需求强劲。

预计第四季度收入在5.3-5.4亿美元，资本开支将维持在20-25亿美元，维持“买入”评级。

华虹公司（688347）在2024年第三季度的业绩报告中，销售收入为5.263亿美元，同比下降7.4%，环比增长10.0%。

毛利率为12.2%，同比下降3.9个百分点，环比上升1.7个百分点。

归母净利润为4,480万美元，同比上升222.6%，环比上升571.6%。

产能利用率和毛利率环比提升，8寸和12寸的产能利用率分别为113.0%和98.5%，总体产能利用率为105.3%，环比增长7.4个百分点。

在市场需求方面，电源管理IC的需求强劲，CIS和射频业务表现良好。

尽管8英寸市场面临价格压力，12英寸的需求相对强劲。

嵌入式非易失性存储器和独立式非易失性存储器的营收分别为1.326亿美元和2,930万美元，同比下降7.7%和20.3%。

分立器件的营收为1.633亿美元，同比下降30.8%。

逻辑及射频产品的营收为7,700万美元，同比上升54.4%。

模拟与电源管理的营收为1.229亿美元，同比上升21.8%。

预计2024年第四季度销售收入在5.3-5.4亿美元之间，毛利率在11%-13%之间。

公司将专注于嵌入式非易失性存储器、模拟与电源管理等领域，并优化产能结构。

资本开支预计在2025年为20-25亿美元，当前季度资本开支为7.340亿美元，其中大部分用于华虹制造的新12英寸产线。

投资建议方面，预计公司2024-2026年的营收为150亿、177亿和210亿元，归母净利润为9亿、20亿和25亿元。

当前股价对应的PE分别为93倍、42倍和33倍，PB分别为1.91倍、1.83倍和1.73倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、下游需求恢复不及预期、扩产进度不及预期、折旧对毛利率的压力以及市场竞争加剧。