速腾聚创：东吴证券-速腾聚创-2498.HK-2025年半年度业绩点评：毛利率超预期，期待智驾与机器人布局持续兑现-250824

投资标的：速腾聚创（2498.HK） 推荐理由：公司2025年半年报显示毛利率超预期，ADAS和泛机器人业务增长显著，尤其是割草机器人订单突破，未来有望进入高速增长期。

自研芯片和EM平台提升竞争力，长期成长潜力看好，维持“买入”评级。

- 速腾聚创2025年上半年实现营业收入7.8亿元，归母净利润亏损缩窄，毛利率超预期，显示出良好的盈利能力改善。

- ADAS和泛机器人业务增长显著，特别是在割草机器人领域与多家全球顶级厂商达成合作，订单规模突破七位数。

- 预计公司未来业绩将持续增长，维持“买入”评级，风险包括AI应用落地不及预期和行业竞争加剧。

速腾聚创（2498.HK）发布了2025年半年度业绩报告。

2025年上半年，公司实现营业收入7.8亿元，同比增长7.7%；归母净利润为-1.5亿元，亏损幅度同比缩窄43.9%。

在2025年第二季度，公司营业收入达到4.6亿元，同比增加24.1%，环比增长38.9%。

毛利率为27.7%，同比提升12.9个百分点，环比提升4.2个百分点，表现超出预期。

在ADAS（高级驾驶辅助系统）业务方面，2025年第二季度收入为2.7亿元，同比下降10.6%，环比增长18.3%。

出货量为123800台，同比增加4.6%，环比增长28%。

平均单价为2189元，环比下降7.6%。

毛利率约为19.4%，环比提升4.3个百分点。

毛利率的提升主要得益于原材料采购成本的降低，以及公司自主研发的SOC处理芯片在MX激光雷达产品中的应用。

报告期内，公司推出了基于自研SPAD-SOC芯片的E平台全固态激光雷达，EM平台累计获得全球8家整车厂的45款车型定点。

随着激光雷达车型价格的覆盖广度和渗透率的提升，自研芯片与EM平台的产品路线将增强客户的竞争力。

在泛机器人业务方面，2025年第二季度收入为1.5亿元，同比大幅增长286.9%，环比增长101.4%。

出货量为34400台，同比增加631.9%，环比增长189.1%。

平均单价为4273元，环比下降30.3%。

毛利率约为41.7%，环比下降10.4个百分点。

公司在割草机器人领域与多家全球Top5厂商达成独家合作，订单规模突破七位数；在无人配送领域与北美COCORobotics及其他外送平台建立合作，同时与国内企业如美团等形成深度战略伙伴关系。

公司预计泛机器人业务将进入高速增长期，综合毛利率有望持续提升。

对2025/2026/2027年的归母净利润预期进行了调整，分别为-2.28亿元、0.58亿元和3.79亿元。

2025年8月22日的收盘价对应的2025/2026/2027年PS分别为8.1、5.2和4.1倍。

看好公司的长期成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括AI应用落地不及预期、供应链风险，以及行业竞争加剧的风险。