口子窖：民生证券-口子窖-603589-2024年三季报点评：Q3短期业绩承压，轻装上阵恢复可期-241030

投资标的：口子窖（603589） 推荐理由：公司渠道改革初见成效，合肥营销中心提升渠道掌控力，新品“兼8”推动省内市场恢复增长。

预计未来业绩弹性可期，当前股价对应PE合理，维持“推荐”评级。

风险主要来自政策调整及市场竞争。

- 口子窖2024年三季报显示，Q3营收和净利润大幅下滑，整体业绩承压，但真实营收同比增长3.61%。

- 新品“兼8”在安徽市场推广效果显著，渠道合作度和消费者接受度较高，省外招商持续推进。

- 公司通过控制费用和渠道改革，预计未来业绩恢复可期，维持“推荐”评级，风险主要来自政策调整和市场竞争。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q1-3累计实现营收43.62亿元，同比下降1.89%；归母净利润13.11亿元，同比下降2.18%；扣非后归母净利润12.66亿元，同比下降4.89%。

- 2024年Q3单季度实现营收11.95亿元，同比下降22.04%；归母净利润3.62亿元，同比下降27.72%；扣非后归母净利润3.37亿元，同比下降32.34%。

2. **真实营收核算**： - 24Q3真实营收为12.33亿元，同比增加3.61%。

3. **产品表现**： - 高档白酒、低档白酒和中档白酒在24Q3的营收分别为11.39亿元（-22.70%）、0.21亿元（+26.54%）和0.13亿元（-55.30%）。

- 高档白酒占比保持在97%。

4. **新品推广**： - 新品“兼8”于2024年4月在合肥、淮北上市，Q3全省范围导入，市场反馈良好。

5. **区域表现**： - 24Q3安徽省内和省外的营收分别为9.52亿元（+22.09%）和2.21亿元（-25.59%）。

6. **渠道表现**： - 直销渠道（含团购）营收为0.43亿元（+19.70%），批发代理营收为11.29亿元（-23.08%）。

7. **经销商数量**： - 截至24Q3末，共有1008家经销商，较一季度末净增加11家。

8. **费用及利润率**： - 24Q1-3和24Q3的毛利率分别为74.76%和71.91%。

- 销售费用率在24Q3为12.38%，同比下降3.03%；管理费用率为7.08%，同比上升1.27%。

- 归母净利率在24Q3为30.28%，同比下降2.38个百分点。

9. **投资建议**： - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.50亿元、17.35亿元和18.51亿元，未来股价对应PE分别为14倍、14倍和13倍，维持“推荐”评级。

10. **风险提示**： - 税收及产业政策调整的不确定性。

- 省内核心市场竞争加剧。

- 新品推广及渠道改革成效不达预期。

- 食品安全问题等。

这些信息可以帮助投资者评估公司的经营状况、未来增长潜力及潜在风险。