赛力斯：东吴证券-赛力斯-601127-2023年报&2024年一季报点评：Q1业绩超预期，M9放量下看好公司盈利能力持续向好-240502

投资标的：赛力斯（601127） 推荐理由：公司M9车型订单&交付表现良好，高单车ASP将提升盈利能力，预计未来净利润将持续增长，维持“买入”评级。

1）赛力斯2023年营收增长5.09%，归母净利润由亏损转为盈利，2024Q1业绩超预期，总销量和毛利率均大幅提升。

2）新车型M9交付放量，单车ASP较高，预计2024/2025年归母净利润预期上调至45.4/68.4亿元，维持“买入”评级。

1）公司2023年实现营业收入358.4亿元，同比+5.09%；实现归母净利润-24.5亿元，2022年同期为-38.32亿元；实现扣非后归母净利润-48.2亿元，2022年同期为43.0亿元。

2）2023Q4单季度营收191.62亿元，同比+74.5%，环比+239.3%；Q4归母净利润为-1.56亿元（2022Q4为-11.6亿元，2023Q3为-9.5亿元）；Q4单季度扣非归母净利润为-18.0亿元（2022Q4为-14.3亿元，2023Q3为-11.3亿元）。

3）2024Q1单季度营收为265.61亿元，同环比分别+421.8%/+38.6%；Q1单季度归母净利润为2.2亿元（2023Q1为-6.3亿元，2023Q4为-1.6亿元）；Q1单季度扣非归母净利润为1.14亿元（2023Q1为-9.2亿元，2023Q4为-18.0亿元）。

4）营收层面：新M7贡献核心增量。

Q4总销量为11.64万辆，同环比分别+66.3%/+160.8%，其中AITO品牌销量6.61万辆，同环比分别+117.4%/+303.6%。

公司Q4单车收入为16.46万元/辆，同环比分别+4.9%/+30.1%。

5）盈利层面：规模效应下公司单车减亏。

公司Q4单车净利为-1.55万元/辆（2022Q4为-2.1万元/辆，2023Q3为-2.5万元/辆）。

6）2024Q1公司毛利率为21.5%，同环比分别+12.6/+8.0pct，同环比大幅改善主要原因为赛力斯单一车型M7占比高，规模效应加速显现。