潮宏基：东吴证券-潮宏基-002345-2023年报&2024一季报点评：2024Q1高基数下归母净利实现正增长，符合预期-240427

投资标的：潮宏基 推荐理由：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，空间大。

虽然2024年Q1基数较高且存在一定风险，但公司具有良好的发展前景，我们维持“买入”评级。

1. 潮宏基2023年营收和净利润同比大幅增长，主要受到黄金类产品需求增加的推动，但毛利率有所下滑。

2. 公司加盟渠道快速拓展，计划到2025年开设2000家门店，但2024年Q1归母净利润增速受高基数影响略有放缓。

3. 投资建议为“买入”，预计2024-2026年归母净利润分别为3.8/4.5/5.3亿元，对应PE分别为14/12/10倍。

风险提示包括终端需求不及预期和金价波动风险等。

1. 2023年公司营收同比增长33.56%，实现归母净利润3.3亿元，同比增长67%。

2. 2023年Q4，公司收入14亿元，同比增长35%，归母净利润2041万元，其中女包业绩计提减值3943万元。

3. 2023年公司整体毛利率26.07%，同比降低4.1pct，时尚珠宝收入29.9亿元，同比增长20.4%，毛利率30.67%；传统黄金收入22.6亿元，同比增长56.75%，毛利率8.73%。

4. 2023年公司销售费用率14.03%，同比下降3.5pct，管理费用率2.13%，同比增加0.07pct。

5. 2023年公司自营收入32.58亿元，同比增长14.5%，加盟业务收入24.8亿元，同比增长67.5%。

6. 2024年Q1，公司收入18亿元，同比增长17.9%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长5.5%。

7. 截止2023年末，公司珠宝总门店数1399家，全年净增门店241家，其中加盟门店净增291家；总门店中自营门店274家，加盟门店1125家。

8. 预计2024-2025年归母净利润为3.8/4.5亿元，2026年归母净利润为5.3亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。