非银行金融行业：光大证券-非银行金融行业《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》点评：预定利率动态调整机制落地，利好险企长期资负管理-250111

- 国家金融监督管理总局推出预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，有助于保险公司更好地管理资产负债，降低利差损风险。

- 预定利率的动态调整将根据市场利率变化进行，每季度发布研究值，保险公司需根据此值调整产品预定利率。

- 尽管短期内预定利率调整概率不大，但分红险在低预定利率环境中有望受益，提升险企业务结构及抗风险能力。

该投资报告分析了国家金融监督管理总局发布的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》。

主要内容包括： 1. **政策背景**：在利率快速下行和市场波动的情况下，保险公司面临利差损风险。

当前普通型人身保险产品的预定利率为2.34%，而10年期国债收益率已降至1.63%。

2. **政策内容**：预定利率与市场利率挂钩，保险公司需根据每季度发布的研究值动态调整预定利率。

具体规则包括： - 预定利率最高值取0.25%的整数倍。

- 如果预定利率连续两个季度高于研究值25BP，需下调；反之可适当上调。

- 维持当前预定利率不变的公司包括中国人寿、平安人寿和太保寿险。

3. **主要影响**：动态调整机制有助于保险公司在利率下行时及时调整负债成本，防范利差损风险。

在未来，尽管预定利率可能再次下调，分红险仍可能吸引市场需求，从而改善保险公司的业务结构。

4. **投资建议**：预期保险开门红销售将面临压力，但随着产品结构优化和价值率提升，NBV可能保持正增长。

建议关注权益市场回升和债券交易带来的利润，推荐中国人寿、新华保险和中国太保作为受益标的。

5. **风险提示**：包括保费收入不及预期、资本市场波动和利率超预期下行的风险。

投资标的包括中国人寿（A+H）、新华保险（A+H）和中国太保（A+H）。

推荐理由如下： 1. 中国人寿：作为纯寿险标的，受益于资产端驱动，预计在资本市场回暖及经济预期逐步修复的背景下，表现将较为优异。

2. 新华保险：同样作为纯寿险标的，具备良好的市场竞争力，能够在利率环境变化中灵活调整产品结构，维持正增水平的可能性较高。

3. 中国太保：长期深耕转型，产寿经营均具韧性，能够适应市场变化，预计在资产端驱动下将受益，具备较强的抗风险能力。

这些标的在当前动态调整机制的背景下，能够有效应对利差损风险，提升资产负债管理水平，从而在未来市场中占据有利地位。