新特能源：交银国际-新特能源-1799.HK-大额减值导致预亏超预期，调出港股通或导致股价短期承压-250312

投资标的：新特能源（1799.HK） 推荐理由：控股股东特变电工的资金支持有助公司度过周期底部。

尽管因大额减值导致预亏超预期，但预计后续供给侧改革将推动多晶硅价格回升，长期看好电站和逆变器等业务的盈利能力，维持买入评级。

- 新特能源因大额减值导致2024年预亏超预期，控股股东特变电工提供资金支持，帮助公司度过周期底部。

- 多晶硅售价大幅下跌，预计2024年亏损38-41亿元，产量和产能利用率显著下降。

- 公司被调出港股通可能短期内施压股价，目标价下调至7.66港元，维持买入评级。

新特能源（1799.HK）因大额减值导致预亏超出预期，预计2024年亏损在38-41亿元之间，特别是第四季度的亏损在24-27亿元之间，主要源于21.49亿元的减值计提。

其中，老旧多晶硅产线的固定资产减值为14.74亿元，自营光伏电站因电价机制调整和限电率较高计提减值6.75亿元。

多晶硅的平均售价同比下跌约60%，降至约3.8万元/吨，预计第四季度售价约为3万元/吨，低于现金成本的3.5-4万元/吨。

公司产量为19.88万吨，产能利用率66%，预计2025年产量将降至10万吨以减少亏损。

控股股东特变电工在资金层面给予公司支持，包括以0.9亿元受让新特持有的项目公司25%股权，并增资6亿元，以及受让4.3亿元应收账款和以15.1亿元出售煤电子公司49%股权。

这些举措有助于公司度过周期底部。

由于被调出港股通可能导致股价短期承压，分析师下调了目标价至7.66港元（原为9.93港元），对应2026年市盈率6.6倍。

预计2024-2026年的盈利调整为-39.4/-2.5/15.3亿元，电站和逆变器等板块预计贡献约4/16/18亿元。

分析师维持“买入”评级。