赛轮轮胎：国联民生证券-赛轮轮胎-601058-业绩稳健增长，全球化及国内渠道共同发力-250506

投资标的：赛轮轮胎（601058） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现稳健增长，海外市场表现突出，产销量创新高。

未来全球化布局和国内渠道建设将增强竞争力，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括关税政策变动和原材料价格波动。

1. 赛轮轮胎2024年业绩稳健增长，全球化布局和国内渠道同步推进，产销量创新高。

2. 2024年营收达318亿元，同比增长22.4%，净利润40.6亿元，同比增长31.4%；2025Q1业绩保持增长。

3. 公司产能持续扩大，海外收入占比高，原材料成本上升但毛利率基本稳定，盈利能力增强。

4. 未来三年预计营收和利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注关税、原材料价格和市场需求等风险。

赛轮轮胎2024年实现营收318亿元，同比增长22.4%；归母净利润40.6亿元，同比增长31.4%；扣非归母净利润39.9亿元，同比增长26.9%。

2025年第一季度营收84.1亿元，同比增长15.3%，环比增长2.9%；归母净利润10.4亿元，同比增长0.5%，环比增长26.8%；扣非归母净利润10.1亿元，同比略降0.7%，环比增长16.4%。

2024年轮胎产量7481万条，同比增长28%，销量7216万条，同比增长29%，产销量均创新高。

公司全钢胎、半钢胎、非公路轮胎产能分别增加95万条、800万条和4.2万吨。

2024年海外收入约238亿元，越南工厂营收86.4亿元，归母净利润15.9亿元；柬埔寨工厂营收40.4亿元，归母净利润9亿元。

主要原材料均价上涨，但公司凭借较强产品力和渠道力，综合毛利率仅微降0.06个百分点至27.58%，综合净利率反而提升0.64个百分点至12.97%。

2025年第一季度产量1988万条，同比增长15%，环比下降1%；销量1937万条，同比增长17%，环比增长6%。

主要原材料价格同比上涨4.51%，环比下降7.94%，毛利率同比和环比均有所下滑。

费用控制较好，综合净利率同比下降1.75个百分点至12.64%，环比提升2.55个百分点。

公司全球化布局加速，规划建设年产2765万条全钢胎、1.06亿条半钢胎及44.7万吨非公路轮胎。

柬埔寨工厂年产1200万条半钢胎项目处于产能提升阶段，墨西哥和印尼项目预计2025年投产，带来业绩增量。

国内渠道建设加大投入，2024年底国内门店数量较年初增长约30%。

公司竞争力有望持续增强。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为384亿元、447亿元和512亿元，年均增速分别为21%、16%、15%；归母净利润分别为42.2亿元、50.2亿元和60.9亿元，年均增速分别为4%、19%、21%，三年复合增长率约14%。

维持“买入”评级。

风险提示包括欧美市场关税政策变动、在建项目进度不及预期、轮胎出口不及预期、原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期及海运费大幅上涨等。