凯文教育：中航证券-凯文教育-002659-经营拐点初现，多元布局构筑成长新曲线-250527

投资标的：凯文教育（002659） 推荐理由：公司K12核心业务稳健增长，职业教育加速拓展，轻资产输出模式具备复制潜力。

2025年有望实现盈利拐点，财务结构持续优化，预计未来几年的净利润将显著提升，具备长期成长基础，维持“买入”评级。

- 凯文教育2024年营业收入和净利润均实现显著增长，显示出业绩改善的趋势，预计2025年将进入盈利新阶段。

- K12核心业务稳健增长，职业教育和素质教育业务加速拓展，具备长期成长潜力。

- 预计未来几年公司归母净利润将持续上升，维持“买入”评级，但需关注政策和市场风险。

凯文教育（002659）在2024年年报中显示，公司实现营业收入3.20亿元，同比增长25.92%；归母净利润为-0.37亿元，同比增长25.66%；扣非后归母净利润为-0.38亿元，同比增长26.67%。

毛利率为27.45%，净利率为10.87%。

2024年各季度收入分别为0.77亿元、0.75亿元、0.73亿元和0.94亿元，显示出稳步增长的趋势，尤其在第四季度同比增长50.08%。

公司业绩显著改善主要得益于K12在校生人数的增长、学费结构的优化以及职业教育业务的推进。

教育服务收入为核心贡献项，全年实现收入2.60亿元，同比增长41.86%。

尽管培训业务收入下降16.90%至0.55亿元，但其他业务收入同比增长10.13%。

在盈利能力方面，整体毛利率提升至27.45%，教育服务毛利率显著提高至32.73%。

2025年第一季度，公司实现营收0.91亿元，同比增长17.68%，归母净利润为46.84万元，首次实现扭亏为盈。

K12核心业务表现稳健，国内升学路径多元布局，轻资产输出持续拓展。

职业教育业务围绕产教融合、科技人才与干部培训稳步推进，产业学院已在多个省份布局，专业覆盖新兴领域。

素质教育领域也在持续扩张，尽管2024年受暖冬影响培训服务收入有所下降，但公司已加快非季节性培训的拓展，涵盖多个新方向。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.25亿元、0.53亿元和0.77亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括教育政策变动、行业竞争加剧、出生率不及预期以及美国对华留学生政策变动等。