光大证券-解构美国系列第十一篇：减税法案或是美国经济预期转折点-250326

1. 美国经济面临衰退风险，减税法案的推进速度将成为关键变量，影响美债利率和全球资产价格走势。

2. 预计2025年减税法案将快于预期落地，可能在年中推出，转折市场对美国经济的预期。

3. 美债利率在2025年上半年保持低位，预计下半年因减税和关税政策影响将再次走高。

本报告分析了美国经济在特朗普减税法案实施进程中的预期变化，认为减税法案的落地将成为美国经济走向的转折点。

核心观点如下： 1. **经济衰退风险**：美国经济面临实质性衰退风险，主要受到特朗普加征关税政策的制约，同时影响美债利率和全球资产价格。

减税法案的实施进度将决定经济前景。

2. **减税法案的推进**：预计2025年减税法案将快于预期落地，可能在年中推出。

这一法案将通过“预算调解”推进，避开民主党阻碍，并与政府债务上限条款挂钩，避免债务违约带来的负面影响。

3. **经济数据承压**：在减税法案未出台前，美国经济数据承压，尤其是在就业、零售和企业融资等方面。

高利率环境和关税政策将持续影响企业和消费者信心。

4. **美债利率走势**：预计2025年美债利率将呈现前低后高的走势。

上半年利率保持低位，但下半年随着减税法案的推出和经济数据回暖，利率有望回升。

此外，特朗普的关税政策将限制短期利率的下行空间。

5. **风险因素**：需关注美国经济可能超预期回落及全球地缘政治风险等不确定因素。

总体来看，减税法案的实施将为美国经济提供支撑，改变市场对经济的预期，但短期内经济数据仍面临压力。