龙源电力：长城证券-龙源电力-001289-存量焕新夯实基本盘，增量进击开启新增长-250721

投资标的：龙源电力（001289） 推荐理由：公司作为全球风电龙头，凭借深厚技术积累和先发优势，聚焦新能源主业，持续优化财务结构，预计未来三年收入和净利润稳步增长，具备强劲的市场竞争力，维持“增持”评级。

- 龙源电力作为全球风电领军企业，凭借技术积累和行业壁垒，持续巩固市场领先地位。

- 2024年公司将完成火电资产清零，专注新能源发展，并预计显著提升营业收入和净利润。

- 未来将通过风电改造、海上风电及大基地项目拓展规模化改造与增量空间，维持“增持”评级，面临一定市场风险。

龙源电力作为国家能源集团旗下的新能源企业，凭借其在风电领域三十余年的深耕，已稳居全球风电装机第一。

公司计划在2024年完成火电资产清零，专注于新能源发展，预计将获得203万千瓦的集团资产注入，使总装机量达到4114万千瓦。

财务方面，公司费率稳定，资结构优化，计划在2025-2027年维持30%的中长期分红比例。

在市场环境方面，光伏组件和风电设备的成本下降空间逐渐缩小，行业正从内卷式竞争转向以技术创新和质量效益为主的高质量发展新周期。

短期内，电价下行和电量消纳瓶颈将影响行业运营，但长期看，市场将以最优分配为导向，推动新型电力系统的构建。

公司在资源整合和高效运营方面具备优势，2024年新增超14GW的开发指标，并在区域布局上形成以北方资源富集区和东南沿海经济带为核心的战略体系。

东南沿海高电价区域的项目开发和建设将进一步推动收益增长。

在风电改造升级、新能源大基地及海上风电领域，公司将多点发力，尤其是在宁夏贺兰山项目上实现了显著的提升，未来改造替换空间巨大。

同时，宁夏腾格里大基地项目具备明确的电量和电价保障条件。

投资方面，预计公司在2025-2027年的营业收入分别为357.31亿、387.85亿、415.08亿元，归母净利润为66.27亿、73.51亿、79.46亿元，EPS为0.79、0.88、0.95元，维持“增持”评级。

风险提示包括电力需求不及预期、市场化电价波动、风资源和气候风险、政策审批与执行风险、技术迭代与资产效率风险、项目建设与并网延期风险等。