军工行业：中邮证券-军工行业：军用含能材料，武器发挥作战效能的关键，以第二代为主力、第三代走向量产-250725

- 军用含能材料是武器作战效能的关键，目前以第二代为主力，第三代逐步走向量产，市场需求持续增长。

- 国内主要供应商包括广东宏大、国泰集团等，行业面临“人机黑”改造的迫切需求，以提高生产安全性和效率。

- 风险因素包括市场需求波动、产能建设不达预期及原材料价格波动等。

军工行业的投资要点主要集中在军用含能材料的生产和发展上。

含能材料是指在特定外界刺激下能快速放热的化学物质，主要包括火药、炸药和烟火药。

其发展经历了四代，第一代以梯恩梯（TNT）为标志，第二代以黑索金和奥克托今为代表，第三代以CL-20和DNTF为主，第四代则包括新型全氮化合物和氧化剂。

炸药可分为单质炸药和混合炸药，当前主要应用的单质炸药有TNT、RDX和HMX。

混合炸药则以黑索金为基础，成为国内外发展的重点。

现代战争对弹药的需求量巨大，尤其在俄乌战争中，乌军每日消耗大量炮弹。

国内含能材料供应商包括广东宏大、甘肃银光和庆阳化工等，国泰集团的全资子公司也在建设含能材料生产线。

由于生产过程中的硝化反应具有较高的危险性，行业内对“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”的改造需求迫切，旨在提升生产安全性和效率。

相关上市公司包括含能材料厂商、硝化棉厂商及“人机黑”改造企业等。

风险提示方面，主要包括市场需求不及预期、产能建设和达产不及预期、市场竞争加剧及原材料价格波动等。

投资标的包括： 1. 广东宏大 2. 国泰集团 3. 北化股份 4. 佰奥智能 5. 金奥博 6. 长城军工 7. 国科军工 8. 新余国科 推荐理由： 1. 含能材料是武器作战效能的关键，市场需求巨大，尤其是在现代战争中，弹药消耗量高。

2. 国内含能材料供应商集中，市场有较大增长潜力。

3. 相关企业正在推进“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”改造，提升生产安全性和效率，符合行业发展趋势。

4. 相关企业的生产能力提升和技术改造将推动行业整体发展。

5. 未来含能材料的产线建设和达产预期将进一步增强市场竞争力。

风险提示包括市场需求不及预期、产能建设未达预期、市场竞争加剧及原材料价格波动等。