千味央厨：光大证券-千味央厨-001215-2024年年报及25年一季报点评：短期业绩承压，25年积极应对-250507

投资标的：千味央厨 推荐理由：尽管2024年业绩承压，但直营渠道稳健发展，预制菜和咸包产品增长显著。

预计2025年利润率将逐步回升，长期看好公司在直营客户拓展和小B渠道赋能的潜力，维持“买入”评级。

- 千味央厨2024年总营收18.68亿元，同比下滑1.71%，归母净利润0.84亿元，同比下降37.67%，短期业绩承压。

- 2025年第一季度营收小幅增长至4.7亿元，但归母净利润下降37.98%，主要受渠道竞争和销售费用上升影响。

- 预计2025-2026年归母净利润预测下调至0.99/1.11亿元，维持“买入”评级，但面临直营客户拓展不及预期和成本上涨的风险。

千味央厨发布了2024年年报和2025年一季报，2024年总营收为18.68亿元，同比下滑1.71%；归母净利润为0.84亿元，同比下滑37.67%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比下滑32.57%。

剔除股权激励费用影响后，归母净利润为1亿元，同比下滑31.99%。

2025年第一季度总营收为4.7亿元，同比增加1.5%，归母净利润为0.21亿元，同比下降37.98%。

在产品端，油炸类和烘焙类产品收入分别为7.67亿元和3.40亿元，同比下滑11.87%和4.28%；蒸煮类产品收入为3.93亿元，同比增长5.41%；菜肴类产品收入为3.60亿元，同比增长21.84%。

渠道方面，直营渠道收入为8.09亿元，同比增长4.34%；经销渠道收入为10.51亿元，同比下降6.04%。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度的毛利率分别为23.66%和24.42%。

销售费用率分别为5.40%和8.01%。

管理费用率为9.66%和8.74%。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测下调至0.99亿元和1.11亿元，新增2027年归母净利润预测为1.25亿元，折合EPS为1.02元、1.14元和1.28元。

当前股价对应的市盈率为27倍、24倍和21倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括直营客户拓展不及预期、成本持续上涨和渠道价格竞争激烈。