中邮证券-成本看债专题一：银行年报视角看存款成本-240509

1. 2023年末上市银行存款增速回落，国有大行占比增加，企业存款成本偏高，存款呈现定期化、长期化。

2. 存款成本呈现较强的刚性特征，企业存款成本刚性，活期存款成本不降反升。

3. 未来展望：取消“手工加息”可能节约存款成本，银行负债成本刚性对收益率下行的限制依然明显，长端收益率的进一步下行还需依靠银行负债成本的压降。

债券标的：银行存款成本 操作建议：打破存款成本刚性，关注配债成本约束取消“手工加息”的调整重点预计仍在企业“类活期”存款，涉及手工补息存款规模约在18.6万亿，取消后有望节约存款成本8BP左右。

理由：存款成本刚性对收益率中枢性下行的限制依然明显，3月后随着长端利率向下限逼近，债市交易波动性增加，收益率也从前期的快速下行逐渐转向了震荡期。

中长期来看，成本端约束在低利率环境下的影响更加极致，长端收益率的进一步下行还需依靠银行负债成本的压降。