晨光股份：华西证券-晨光股份-603899-持续推进品牌出海，IP转型赋予新活力-250828

投资标的：晨光股份（603899） 推荐理由：晨光股份持续推进品牌出海与IP转型，传统业务升级与新业务发展并行，预计未来营收与净利润稳步增长。

公司在文具行业的龙头地位有望向文创巨头转型，发展前景看好，维持“买入”评级。

- 晨光股份2025年上半年营收略降，但归母净利润增长，显示出盈利能力的改善。

- 通过拓展新业务和海外市场，公司正逐步向文创巨头转型，未来发展前景看好。

- 调整盈利预测，预计未来三年营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

晨光股份（603899）发布了2025年中报，2025年上半年实现收入108.09亿元，同比下降2.19%；归母净利5.57亿元，同比增长11.97%；扣非归母净利4.62亿元，同比下降18.63%。

2025年第二季度实现营收55.64亿元，同比持平；归母净利润2.39亿元，同比下降5.57%；扣非归母净利润1.80亿元，同比下降24.73%。

按渠道分析，晨光科力普在2025年上半年实现营收61.29亿元，同比增长0.15%，专注于办公一站式和MRO工业品的开发。

零售大店方面，晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收7.79亿元，同比增长6.98%，其中九木杂物社收入7.56亿元，同比增长9.49%。

晨光科技实现收入5.56亿元，同比增长15.14%，积极推动线上业务发展。

按产品分类，书写工具、学生文具、办公文具的销售额分别为11.36亿元、14.35亿元和16.07亿元，同比分别下降0.16%、8.52%和8.48%。

毛利率方面，书写、学生文具和办公文具毛利率有所提升。

期间费用方面，2025年第二季度公司期间费用率同比上升0.63个百分点至13.16%。

毛利率和净利率分别下降0.34个百分点和0.46个百分点。

公司中长期发展策略为一体两翼持续发力，积极探索海外市场。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为258.03亿元、283.83亿元和312.22亿元，归母净利润分别为14.44亿元、16.01亿元和17.74亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括传统文具需求大幅下滑、新业务不及预期和新品推广不及预期的风险。