时代电气：山西证券-时代电气-688187-半年报点评：轨交与半导体业务增长强劲，新动能蓄势待发-240826

投资标的：时代电气 推荐理由：公司是科创标杆型央企，跨行业、跨领域布局，轨交与功率半导体业务增长强劲，有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面，具备跨越式发展潜力。

1. 时代电气半年报显示，轨交和半导体业务表现强劲，带动公司整体增长。

2. 公司在轨交领域取得显著进展，轨道交通电气装备和通信信号系统业务增长迅猛。

3. 功率半导体板块表现突出，公司半导体产线稳步推进，预计下半年投产，有望进一步扩大市场份额。

4. 公司在新能源乘用车电驱和工业变流领域保持稳定增长，但传感器板块受影响较大。

5. 公司的战略布局和实力使其成为科创标杆型央企，有望实现跨越式发展。

6. 投资建议维持“买入-A”评级，预计未来净利润将继续增长。

7. 风险提示包括轨交需求不及预期、功率半导体业务需求不及预期等。

1. 时代电气2024年半年度报告显示，公司24H1实现营业收入102.84亿元，同比增长19.99%；净利润15.07亿元，同比增长30.56%。

2. 24H1轨交业务营收61.39亿元，同比增长30.87%。

轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其他轨道交通装备营收分别为49.47/5.57/4.16/2.19亿元，同比增长27.33%/15.57%/131.47%/52.23%。

3. 24H1功率半导体板块营收17.47亿元，同比增长26.63%。

其中，控股子公司中车时代半导体营收20.47亿元，同比增长23.23%；净利润7.07亿元，同比增长55.19%。

4. 公司海工装备板块营收4.05亿元，同比增长18.61%。

5. 公司新能源乘用车电驱板块、工业变流板块营收分别为9.03亿元、9.03亿元，分别同比增长8.23%、-3.58%。

6. 公司传感器板块营收1.36亿元，同比下滑47.01%。

7. 公司期间费用率为14.62%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.98%、4.21%、-0.76%和9.19%。

8. 公司预计24年下半年投产宜兴3期项目，中低压器件产能持续提升；电网和轨交用高压器件持续交付；IGBT7.5代芯片技术产品实现批量交付，SiC产品完成第4代沟槽栅芯片开发、产线改造，车用SiC产品处于持续验证阶段。

9. 公司乘用车电驱业务已完成全国“1+N”4大生产基地布局，产能稳步提升，配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台。

10. 公司传感器业务受光伏行业需求增速下降和汽车传感器产品单价下滑影响，收入下滑。

公司将加大研发投入，推进产品迭代速度，加强国内外新能源市场开拓力度，实现传感器业务的稳健发展。

11. 公司是科创标杆型央企，已完成从轨交到“大交通”与“新能源”跨行业、跨领域布局。

12. 中短期内，轨交装备需求复苏、维保增量、城轨信号系统业务有望共同推动公司业务进入新阶段。

13. 中长期内，公司以“器件-部件-系统”构建产品矩阵，系统业务市场份额不断提升，有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面，实现跨越式发展。

14. 投资建议为维持对公司的业绩预测，预计公司24-26年归母公司净利润分别为38.31/46.84/57.02亿元，对应EPS为2.71/3.32/4.04元，维持“买入-A”评级。

15. 风险提示包括动车、机车、城轨等轨交车辆需求不及预期；动车、城轨维修保养业务增长不及预期；城轨通信信号系统市场开拓不及预期；功率半导体业务需求不及预期；工业变流新能源发电业务市场拓展不及预期；新能源电驱业务市场拓展不及预期。