银轮股份：太平洋证券-银轮股份-002126-热管理龙头的AI时刻到人形机器人时刻-250424

投资标的：银轮股份（002126） 推荐理由：公司2024年营业收入127亿元，同比增长15.28%；归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%。

依托热管理技术和数字能源业务，成功打造第三增长曲线；人形机器人业务引领第四增长曲线，前景广阔。

预计2025-2027年收入持续增长，维持“买入”评级。

- 银轮股份2024年营业收入127亿元，同比增长15.28%，归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%，表现强劲。

- 公司在数字能源领域和人形机器人业务上实现突破，预计将推动未来的收入增长。

- 2025-2027年预计收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注新能源车销量和新业务拓展风险。

银轮股份（002126）发布了2024年年报，全年营业收入为127亿元，同比增长15.28%；归母净利润为7.84亿元，同比增长28.00%；扣非归母净利润为6.83亿元，同比增长17.54%。

第四季度收入创历史新高，达到35亿元，同比增加16.00%，环比增加15.00%；归母净利润为1.8亿元，同比增加6.00%，环比下降11.00%；扣非归母净利润为1.34亿元，同比下降19.76%，环比下降27.57%，主要因计提减值损失。

2024年公司毛利率为20.12%，同比下降1.5个百分点，净利率为7.0%，同比上升0.7个百分点，显示盈利能力持续改善。

在第四季度，毛利率为20.2%，环比上升2.5个百分点，同比下降2.7个百分点；净利率为6.1%，环比下降1.8个百分点，同比下降0.3个百分点。

全年期间费率为11.7%，同比下降1.6个百分点，其中销售、管理、研发和财务费率分别为1.4%、5.4%、4.5%和0.4%。

公司在2024年累计获得超过300个项目，预计新获项目达产后年新增收入为90.73亿元，新能源车、燃油车及非道路、数字能源分别占比75.4%、14.1%、10.5%。

数字能源业务收入为10.27亿元，同比增长47.44%，占总营收的8.08%。

公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，并制定了“1+4+N”发展战略，推动人形机器人业务的增长。

2024年，北美经营体实现自营业务收入19646万美元，同比增长50.47%；实现净利润约604万美元，扭亏为盈。

欧洲板块的营业收入为15749.37万元人民币，同比增长31.29%。

公司在全球多个国家设有生产基地，并计划进一步完善全球制造布局。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为157亿元、186亿元和215亿元，归母净利润分别为10亿元、13亿元和16亿元，对应PE分别为19.02倍、15.25倍和12.28倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新能源乘用车销量不及预期、新业务拓展不及预期以及原材料价格波动影响盈利。