大秦铁路：中邮证券-大秦铁路-601006-货量有所扰动，业绩略低于预期-240505

投资标的：大秦铁路（601006） 推荐理由：公司货量承压，业绩略低于预期，但客运量增长，投资收益有所提升。

公司更新股东回报计划，分红率不低于55%，盈利预测有所下调但仍有增长空间，维持“增持”评级。

1. 大秦铁路2023年业绩略低于预期，主要受制于货量增长放缓和成本上升。

2. 2024年一季度公司业绩继续低于预期，受山西煤炭安监趋严和产量下降的影响。

3. 预计2024年公司货量将继续承压，盈利预测下调，但股东回报计划仍维持在55%以上，建议维持“增持”评级。

1. 2023年公司营业收入810.2亿元，同比增长7.0%，实现归母净利润119.3亿元，同比增长6.6%； 2. 2024年一季度公司营业收入182.7亿元，同比下降7.9%，归母净利润30.5亿元，同比下降16.7%； 3. 2023年公司货物发送量7.26亿吨，同比增长7.3%，货物到达量6.23亿吨，同比增长0.9%； 4. 2023年客运旅客量4284万人次，同比增长111.5%，客运业务收入89.2亿元，同比增长119.0%； 5. 2024年一季度山西煤炭安监趋严，产量下降，公司核心线路大秦线一季度运量同比下滑6.0%； 6. 2023年公司营业成本642.8亿元，同比增长6.0%，2024年一季度公司营业成本143.9亿元，同比下降3.0%； 7. 2023年朔黄铁路贡献投资收益有所下降，浩吉铁路投资收益同比基本稳定，全年投资收益有所下滑； 8. 2024年公司货量整体承压，公司在年报中提及全年大秦线货量目标为4.1亿吨，同比有所下降； 9. 下调2024-2025年盈利预测，自137.0亿元、137.7亿元分别下调18.4%、17.2%至111.7亿元、114.0亿元，同比分别下降6.4%、增长2.1%； 10. 预计2026年归母净利润115.5亿元； 11. 公司更新股东回报计划，预计2023-2025年分红率不低于55%。