天风证券-行业比较周报：AI应用演绎的两种逻辑-250222

- 2023年上半年AI行情表现出硬件先行、向终端应用扩散的特征，TMT板块资金轮动较为活跃，但相对拥挤度仍有空间。

- 美股软件业的后周期特征及良好业绩预期可能映射到A股，软件行业有望在经济复苏中找到业绩增长的龙头。

- 行业配置建议关注科技AI+、消费股的估值修复及低估红利的崛起，同时需警惕政策不确定性带来的风险。

该投资报告的核心要点如下： 1. **宏观经济背景**：2023年上半年AI行情表现出硬件先行、向终端应用扩散的特征，资金在TMT板块内高位轮动。

尽管TMT板块的绝对拥挤度较高，但相对拥挤度仍有提升空间。

2. **美股与A股映射**：美国软件行业的后周期特征使其在经济波动中仍能保持良好业绩，AI赋能的叙事增强了市场信心。

若美股软件继续上涨，A股软件的表现可能会相应跟随。

3. **A股软件基本面**：经济增速若提振需求，A股软件领域可能会出现业绩优异的AI应用龙头，推动软件行业走出类似2013-2015年传媒互联网的行情。

4. **AI行情演变**：2023年上半年AI行情可分为三个阶段：第一阶段为信创行情与ChatGPT的催化；第二阶段为硬件投资热情减退，市场风格转向软件应用；第三阶段在英伟达财报发布后，市场聚焦算力需求。

5. **行业配置建议**：建议关注科技AI+、消费股估值修复及低估红利的崛起。

消费板块在低估值、利率下行和政策催化下有复苏潜力。

6. **风险提示**：历史经验仅供参考，风格分类和政策实施均存在不确定性。

整体来看，报告强调了AI应用的潜力及其对市场的影响，建议投资者关注相关领域的基本面变化和市场趋势。

本报告的投资建议及理由为： 1）关注科技AI+领域，尤其是Deepseek突破与开源引领的相关投资机会。

2）消费股估值修复和消费分层逐步复苏，值得关注。

3）低估红利继续崛起，关注与AI产业趋势相关的投资机会。

4）消费板块在低估值、利率下行和政策催化下复苏周期有望抬头。

5）重视恒生互联网板块的投资机会。

6）需注意政策出台和落地的不确定性。