科拜尔：开源证券-科拜尔-920066-北交所信息更新：产能瓶颈突破在即，2025H1营收同比+8.93%-250903

投资标的：科拜尔（920066） 推荐理由：公司2025年上半年营收同比增长8.93%，产能瓶颈即将突破，未来将显著提升改性塑料产能，满足下游需求。

尽管短期利润承压，但产能释放将推动业绩增长，维持“增持”评级。

- 科拜尔2025年上半年营收2.34亿元，同比增长8.93%，但归母净利润同比下降38.20%至1335.52万元，主要受新项目建设费用增加影响。

- 公司产能瓶颈即将突破，募投项目稳步推进，将显著提升改性塑料的生产能力，预计未来业绩将受益。

- 维持“增持”评级，风险包括原材料价格波动和市场竞争加剧。

科拜尔（920066）发布了2025年半年度报告，显示2025年上半年实现营收2.34亿元，同比增长8.93%；归母净利润为1335.52万元，同比下降38.20%。

第二季度单季度营收为1.15亿元，同比微降0.03%，环比下降3.91%；归母净利润为407.75万元，同比下降67.53%，环比下降56.05%。

由于新项目建设和投产费用增加，公司下调了2025年盈利预测，预计2025年归母净利润为0.42亿元（原预测为0.54亿元），2026年和2027年分别为0.65亿元和0.75亿元，EPS分别为0.67元、1.03元和1.19元。

当前股价对应的PE分别为46.8倍、30.4倍和26.3倍。

公司整体经营稳健，下游需求持续向好，推动了免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料、无卤阻燃材料、生物基环保材料和增韧色母等优势产品的销量提升。

改性塑料和色母料的营收分别同比增长9.31%和6.17%。

但市场竞争加剧、产品售价下降以及原材料成本传导滞后导致毛利率下跌，改性塑料毛利率同比减少4.16个百分点，色母料毛利率减少2.45个百分点。

募投项目方面，公司“年产5万吨高分子功能复合材料项目”的厂房建设已完成，部分产线已开始试生产，预计将突破产能瓶颈。

募投项目投产后，公司将增加4.5万吨改性PP和0.5万吨改性ABS的产能，以更好地满足下游需求，巩固市场竞争地位。

风险提示包括原材料价格波动、募投项目进展不及预期以及市场竞争加剧。

公司维持“增持”评级，认为产能释放将带来业绩增长。