康泰生物：西南证券-康泰生物-300601-业绩短期承压，期待新产品放量-250425

投资标的：康泰生物（300601） 推荐理由：公司2024年业绩承压，但2025年一季度收入显著改善，主要产品批签发量表现分化，人二倍体狂犬疫苗快速放量。

多项在研产品进展顺利，未来有望推动业绩回暖。

预计2025-2027年EPS逐年增长，具备投资价值。

- 康泰生物2024年业绩承压，营业收入同比下降23.7%，净利润下降76.6%，主要受市场竞争和渠道降库存影响。

- 2025年一季度收入显著改善，同比增长42.9%，显示出收入端的回暖趋势。

- 公司在研产品进展顺利，多个新疫苗进入临床阶段，未来盈利有望提升，但面临研发和降价风险。

康泰生物（300601）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司营业收入为26.5亿元，同比下降23.7%；归属于母公司股东的净利润为2.0亿元，同比下降76.6%。

2025年一季度，公司实现营业收入6.5亿元，同比增加42.9%；归属于母公司股东的净利润为0.2亿元，同比下降58.5%。

业绩短期承压，主要受市场竞争和渠道降库存影响。

2024年各季度营业收入分别为：4.5亿元（Q1，同比-39.6%）、7.5亿元（Q2，同比-23.6%）、8.2亿元（Q3，同比+11.2%）、6.3亿元（Q4，同比-37.5%）。

归母净利润分别为：0.5亿元（Q1，同比-73.7%）、1.1亿元（Q2，同比-63.5%）、1.9亿元（Q3，同比-0.5%）、-1.5亿元（Q4，同比-191%），其中24Q4出现亏损主要因部分资产减值。

2024年主要产品批签发量表现分化，其中四联疫苗、13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗、乙肝疫苗和Hib疫苗的批签发量同比增加，而23价肺炎疫苗和百白破疫苗的批签发量同比下降。

人二倍体狂犬疫苗的批签发量大幅增加3262.5%。

在研产品方面，Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗和四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理；吸附破伤风疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗的临床试验进展顺利；口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗和20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于临床试验阶段。

此外，公司与阿斯利康签署合作协议，拟设立合资公司开发创新疫苗。

盈利预测方面，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.34元、0.43元和0.52元。

风险提示包括新产品研发低于预期和产品降价风险。