纺织与服装行业：海通国际-纺织与服装行业周报：越南10月鞋履出口+51%，UA盈利大幅超预期-241111

- 越南10月鞋履出口同比增长51%，显示出纺织品和鞋履出口的强劲复苏。

- UnderArmour净利润大幅超预期，毛利率提升，全年收入下降指引上调；Puma毛利率连续五季改善，库存水平显著改善。

- 投资建议关注业绩稳健的优质品牌公司如波司登和滔搏，以及核心客户表现良好的制造企业如申洲国际和裕元集团。

### 投资报告核心要点总结 1. **越南鞋履出口增长**：2023年10月，越南鞋履出口额同比增长51%，纺织品出口额也显著提速。

2. **Under Armour财报亮点**： - 2025财年第二季度净利润达到1.7亿美元，同比增62.7%，大幅超出预期。

- 收入14亿美元，同比下降10.7%，但毛利率提升至49.8%。

- 上调全年盈利指引，预计收入下降低双位数。

3. **Puma财报表现**： - 2024年第三季度收入小幅下降0.1%，毛利率提升至47.9%。

- 库存水平显著改善，预计全年收入实现中单位数增长。

4. **制造企业业绩**： - 多家台企10月营收增长显著，尤其是钰齐和志强。

- 海外出口整体加速，越南和中国的纺织品出口增速有所差异。

5. **投资建议**： - **品牌端**：关注业绩稳健的优质品牌，如波司登和滔搏。

- **制造端**：关注在核心客户中提升份额的优质制造企业，如申洲国际、裕元集团等。

6. **风险提示**：消费者喜好变化、行业竞争加剧及经济下行可能影响零售环境。

整体来看，纺织与服装行业在出口和企业盈利方面表现出积极信号，但仍需关注潜在风险。

投资标的及推荐理由： 1. **波司登** - 推荐理由：业绩稳健向好，有望充分筑底。

2. **滔搏** - 推荐理由：业绩稳健向好，有望充分筑底。

3. **申洲国际** - 推荐理由：能在核心客户中持续提升供应商份额，经营景气度稳健。

4. **裕元集团** - 推荐理由：能在核心客户中持续提升供应商份额，经营景气度稳健。

5. **九兴控股** - 推荐理由：能在核心客户中持续提升供应商份额，经营景气度稳健。

6. **华利集团** - 推荐理由：能在核心客户中持续提升供应商份额，经营景气度稳健。

投资建议强调关注品牌优选经营稳健及业绩筑底的公司，同时在制造端关注自身强Alpha的企业。