合康新能：信达证券-合康新能-300048-Q1收入业绩超预期，光储放量未来可期-240426

投资标的：合康新能（300048） 推荐理由：公司变频器主业受益于政策推动，订单有望逐渐回暖，新能源业务竞争力不断提升，有望进入兑现期，预计未来收入和净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级。

1. 公司Q1收入业绩超预期，主要受益于变频器主业稳健增长和新能源业务兑现。

2. 公司毛利率下滑主要受新能源业务占比增加影响，但费用率管控带来归母净利润率显著提升。

3. 公司未来可期，预计收入和净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级。

1. 公司Q1收入业绩超预期，同比增长110.71%，归母净利润同比增长1566.40%，扣非后归母净利润同比增长4968.15%。

2. 公司变频主业企稳，户储和光伏业务放量兑现。

3. 公司在苏州、北京和合肥设有多点基地布局，24年启动安庆新制造基地建设，扩产能助发展。

4. 公司24Q1毛利率为17.00%，同比-4.34pct，主要原因是新能源业务占比上升对毛利表现产生影响。

5. 公司24Q1销售费用减少，研发投入加大，最终实现归母净利润率1.58%，同比+1.38pct。

6. 公司24Q1经营活动产生的现金流量净额为4296万元，实现转负为正。

7. 预计公司24-26年收入和归母净利润将同比增长，维持“买入”评级。