恒源煤电：民生证券-恒源煤电-600971-2025年半年报点评：量价双降业绩承压，剥离亏损低效资产-250822

投资标的：恒源煤电（600971） 推荐理由：公司上半年业绩承压，煤炭业务量价齐跌，但焦煤价格反弹有望改善下半年业绩。

同时，剥离低效电力资产将提升电力业务盈利水平。

预计未来三年归母净利逐步增长，维持“谨慎推荐”评级。

恒源煤电2025年上半年业绩承压，营业收入同比下降38.9%，归母净利润亏损1.29亿元，主要因煤炭业务量价齐跌。

公司计划剥离亏损低效电力资产，预计下半年焦煤价格反弹将改善业绩。

维持“谨慎推荐”评级，预计2025-2027年归母净利逐步回升，但面临煤炭价格大幅下跌的风险。

恒源煤电（股票代码：600971）发布了2025年半年报，主要财务数据如下： 1. 2025年上半年，公司实现营业收入23.77亿元，同比下降38.9%；归母净利润为-1.29亿元，较2024年上半年盈利7.58亿元，同比出现亏损。

2. 2025年第二季度，公司营业收入为11.98亿元，同环比下降35.0%；归母净利润为-1.56亿元，较2024年第二季度和2025年第一季度的盈利情况均出现亏损。

3. 2025年上半年，煤炭业务量价齐跌是业绩亏损的主要原因。

原煤产量476.8万吨，同比下降3.5%；商品煤产量355.0万吨，同比下降7.7%；商品煤销量337.7万吨，同比下降13.0%；吨煤售价662.2元，同比下降30.6%；吨煤销售成本567.2元，同比上升1.6%。

4. 2025年第二季度，商品煤销售毛利为1.1亿元，同比下降83.2%；毛利率为9.9%，同比下降28.0个百分点。

5. 焦煤价格在2025年下半年有望反弹，可能改善公司业绩。

6. 电力业务方面，2025年上半年权益净利润为2194.69万元，同比增加48.7%。

公司计划剥离亏损的低效电力资产，预计短期内对生产经营影响不大。

7. 预计2025-2027年公司归母净利分别为1.73亿元、2.79亿元和4.33亿元，折合每股收益（EPS）分别为0.14元、0.23元和0.36元，对应2025年8月21日收盘价的市盈率（PE）分别为49倍、30倍和19倍，维持“谨慎推荐”评级。

8. 风险提示包括煤炭价格大幅下跌和新投产项目盈利不及预期。