探路者：华西证券-探路者-300005-24Q1业绩超预期，户外与G2 TOUCH双轮驱动-240426

投资标的：探路者（300005） 推荐理由：公司主业增长势头良好，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善，芯片业务的并购较为成功，主要受益于技术开发及下游客户开拓。

因此，我们认为投资标的有望获得良好的投资回报。

1. 探路者2023年业绩超预期，主要受益于户外业务和G2TOUCH业务的双轮驱动，归母净利同比增长2.72%。

2. 公司拟以不超过8.61元/股价格回购1161-1742万股，回购金额预计1-1.5亿元，占总股本比例1.31%-1.97%。

3. 公司主业增长势头较好，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善，投资价值较高。

1. 2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为13.91/0.72/-0.55/4.09亿元、同比增长22.10%/2.72%/-354.99%/101.89%。

2. 23Q4单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.60/0.26/-0.90亿元、同比增长17.85%/-56.11%/-905.97%。

3. 2023年拟每10股派发现金红利0.24元，分红率为28.2%，股息率为0.5%。

4. 2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为3.82/0.71/0.67/-0.64亿元、同比增长57.7%/286.6%/417.9%/下降。

5. 截至24/3/15，公司以3.54-5.53元/股累计回购2011万股，回购金额1亿元。

6. 23年户外收入/净利/净利率为12.57/0.74亿元/6%，同比增长12%/147%/3PCT。

7. 23年G2Touch/北京芯能收入分别为1.22/0.01亿元，净利润分别为0.29/-0.96亿元，归母净利贡献0.13/-0.58亿元。

8. 23年毛利率为48.23%、同比下降3.47PCT，其中户外服装/户外鞋品毛利率分别为51.19%/44.17%、同比下降2.85/3.24PCT;归母净利率为5.16%、同比下降0.97PCT。

9. 24Q1毛利率为47.54%、同比下降1.32PCT；归母净利率为18.61%、同比提升11.02PCT。

10. 2024年4月25日收盘价4.81元对应24/25/26年PE分别为24/18/15X，维持“买入”评级。