徐工机械：华鑫证券-徐工机械-000425-公司事件点评报告：海外布局逐步完善，盈利能力持续增长-241104

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司海外布局逐步完善，海外收入占比提升，毛利率显著高于国内，盈利能力持续增长。

工程机械行业拐点将至，市场需求稳定，预计2024-2026年收入和EPS稳步提升，给予“买入”评级。

- 徐工机械2024年前三季度营业收入687.26亿元，归母净利润53.09亿元，盈利能力持续增长，海外收入占比提升至44.13%。

- 工程机械行业即将迎来拐点，公司凭借强大的研发能力和市场覆盖，有望充分受益。

- 费用管控良好，经营性现金流改善，预测未来三年收入和EPS持续增长，给予“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入为687.26亿元，同比下降4.11%。

- 归母净利润为53.09亿元，同比增长9.71%。

- 扣非归母净利润为48.89亿元，同比增长11.85%。

- 2024年Q3单季营业收入为190.93亿元，同比下降6.37%。

- 归母净利润为16.03亿元，同比增长28.28%。

- 扣非归母净利润为15.94亿元，同比增长59.91%。

2. **行业前景**： - 工程机械行业即将迎来拐点，市场需求逐渐稳定。

- 2024年1-9月国内挖机销量为7.4万台，同比增长8.62%。

- 工程机械主要产品的平均月开工时长为90小时，环比增长3.99%。

3. **海外市场及新兴业务**： - 海外营收占比提升，截至2024年H1为44.13%（同比+3.38个百分点）。

- 海外业务毛利率为24.41%，高于国内毛利率2.72个百分点。

- 公司在高空作业平台、矿山机械等高毛利业务上积极拓展，2024年H1毛利率分别为31.25%、24.11%。

4. **费用管控与现金流**： - 2024年Q3销售毛利率为25.54%（同比+2.53个百分点），销售净利率为8.31%（同比+1.95个百分点）。

- 期间费用率为16.55%（同比-2.13个百分点），整体费用管控良好。

- 经营性现金流净额为20.44亿元，同比增长24.45%。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年收入分别为988.58亿元、1103.92亿元、1262.99亿元。

- EPS预测分别为0.55元、0.68元、0.89元。

- 当前股价对应PE分别为14.9倍、12.0倍、9.2倍，给予“买入”投资评级。

6. **风险提示**： - 国际贸易风险。

- 行业竞争加剧风险。

- 主要原材料价格波动风险。

- 海外经营风险。

- 客户集中风险。

- 汇率波动风险。

以上信息为投资决策提供了重要参考。