锦浪科技：东吴证券-锦浪科技-300763-2023年报&2024一季报点评：出货结构及原料库存致短期承压，Q2大幅好转重回高增-240502

投资标的：锦浪科技 推荐理由：公司并网出货环比大幅改善，后续有望逐季增长，盈利预测稳健增长，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收同比增长3.6%，但归母净利润下降26.5%，2024年一季度继续下滑，主要原因是出货结构和原料库存压力。

2. 公司逆变器出货量和毛利率受到影响，但预计2024年第二季度将有大幅好转，全年并网出货有望同比增长50%以上，储能出货也将增长。

3. 分布式发电业务贡献利润较大，公司具有稳健增长的潜力，但费用率增加和经营现金转负是需要关注的风险点。

1. 公司2023年营收61亿元，同增3.6% 2. 公司2023年归母净利润7.79亿元，同减26.5% 3. 公司2023年扣非归母净利润7.86亿元，同减24.8% 4. 2023Q4营收14.59亿元，同减15.3% 5. 2023Q4归母净利润0.28亿元，同减92.2% 6. 2023Q4扣非归母净利润0.14亿元，同减95.6% 7. 2024Q1营收13.97亿元，同减15.6%/环减4% 8. 2024Q1归母净利润0.2亿元，同减93.7%/环减29% 9. 2024Q1扣非归母净利润0.14亿元，同减95.6%/环比基本持平 10. 公司2023年逆变器出货约74.7万台，同降约21% 11. 2023Q4并网/储能出货约19/1万台 12. 2024Q1并网/储能出货约20/1+万台 13. 2024年4月排产已超10万台 14. 2024Q2逆变器整体排产有望达30万台，储能有望达2-3万台 15. 公司2023年实现户用光伏发电系统及新能源电力生产业务营收共14.9亿元，同比翻倍以上增长 16. 2024Q1实现营收约4亿元 17. 公司2023年/2024Q1费用率18%/23% 18. 2024Q1经营性现金净流出0.07亿 19. 我们预计2024-2026年公司归母净利润为10.8/15.5/20.7亿元（2024-2025年前值为14.1/18.9亿元），同增39%/44%/33% 20. 维持“买入”评级。