万华化学：华安证券-万华化学-600309-二季度业绩符合预期，新产能落地持续成长-240813

投资标的：万华化学（600309） 推荐理由：公司2024年上半年业绩符合预期，聚氨酯及新材料产能逐步落地，未来业绩成长可期。

预计2024-2026年净利润持续增长，当前股价对应PE低，维持“买入”评级。

- 万华化学2024年上半年营收970.67亿元，同比增长10.77%，但归母净利润下降4.60%至81.74亿元。

- 聚氨酯及新材料板块销量增长，未来MDI需求有望受益于政策支持和美国降息预期。

- 公司新产能逐步落地，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润年均增速约为20%。

1. 万华化学2024年上半年营收为970.67亿元，同比增长10.77%。

2. 万华化学2024年上半年归母净利润为81.74亿元，同比下降4.60%。

3. 万华化学2024年第二季度收入为509.06亿元，同比增长11.42%，环比增长10.28%。

4. 万华化学2024年第二季度归母净利润为40.17亿元，同比下降11.03%，环比下降3.37%。

5. 万华化学2024年第二季度销售毛利率为15.31%。

6. 万华化学聚氨酯/石化/新材料板块销量分别为138/141/48万吨，环比增长分别为+5.34%、+5.22%、+9.09%。

7. 万华化学2024年第二季度聚合MDI/纯MDI/TDI/软泡聚醚/纯苯/动力煤（Q5000）、丙烷（CP）均价分别为17119/18823/14813/9095/8965/758/元/吨、590美元/吨，环比变化分别为+6.02%、-7.08%、-11.24%、+0.04%、+9.85%、-5.95%、-5.82%。

8. 万华化学2024年第二季度聚氨酯/石化/新材料营收分别为179.54/210.61/68.74亿元，环比变化分别为+2.58%、+13.76%、+12.59%。

9. 万华化学推测纯MDI、TDI价格短期回落而纯苯等原料价格上涨导致2024年第二季度利润环比小幅回落。

10. 万华化学预计MDI需求未来有望改善，以旧换新政策和美国降息预期将促进需求增长。

11. 万华化学聚氨酯+新材料产能逐步落地，未来业绩有望持续增长。

12. 万华化学预计2024-2026年归母净利润分别为202.75、253.41、277.54亿元，同比增速分别为20.6%、25.0%、9.5%。

13. 万华化学当前股价对应PE分别为12、9、8倍。

14. 专业投资者可考虑维持“买入”评级。