杭州银行：东方证券-杭州银行-600926-25H1财报点评：利润保持高增，净息差收窄有限-250828

投资标的：杭州银行（600926） 推荐理由：25H1财报显示，杭州银行利润增速高达16.7%，净息差收窄有限，资产质量优异，拨备覆盖率充足。

预计未来三年归母净利润保持增长，当前股价对应PB低于可比公司，维持“买入”评级。

杭州银行25H1财报显示，营收和利润增速环比回升，归母净利润同比增16.7%。

净息差收窄幅度有限，资产质量保持优异，不良贷款率稳定。

预计未来三年归母净利润增速将维持在12%以内，维持“买入”评级，目标价16.64元/股。

杭州银行（600926）在2025年上半年的财报显示，营收、PPOP和归母净利润的累计同比增速分别为3.9%、4.7%和16.7%，环比均有所回升。

利息净收入增速环比增长2.6个百分点至9.4%，净息差是主要支撑因素；而手续费收入增速环比下降11.4%至10.8%，主要由于基数影响及担保业务的负增长。

其他非息收入增速环比增长6.7%至-11.3%，主要是公允价值变动损益的回补。

信用成本环比上升7个基点，是归母净利润增速小幅回落的主要原因。

总资产和贷款总额的同比增速分别为12.6%和12.2%，扩表速度有所放缓。

新增信贷主要集中在对公贷款，广义基建和制造业是主要投向，个人贷款余额较年初下降64.7亿元，反映出公司的审慎风险偏好。

截至2025年上半年，净息差较2024年收窄6个基点，表现好于行业平均水平。

资产质量保持优异，不良贷款率环比持平，关注率较年初下降3个基点。

拨备覆盖率为521%，拨贷比有所下降，拨备反哺利润空间充足。

盈利预测方面，预计公司2025/2026/2027年归母净利润同比增速为16.2%/12.3%/9.8%，BVPS为17.52/20.30/23.35元。

当前股价对应的PB为0.91X/0.78X/0.68X，目标价为16.64元/股，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、信贷需求不足和资产质量恶化。