银行业：开源证券-银行业深度报告：解析LPR脱钩MLF，推动FTP并轨，重塑资产比价-241028

- 2024年LPR可能与MLF脱钩，转向与7DOMO挂钩，推动银行内部资金转移定价（FTP）并轨，重塑债贷利率比价。

- 国有大行和股份行对公业务的内部利息净收入占比低，反映出资金来源和运用的不匹配。

- 在低利率环境下，实体融资成本下降，受益银行包括农业银行和招商银行等。

该银行业深度报告主要分析了LPR与MLF的脱钩趋势及其对资金转移定价（FTP）的影响，提出以下核心要点： 1. **LPR改革背景**：自2019年起，LPR与贷款利率的联动性增强，央行将其纳入货币政策考核。

2024年，央行可能进一步改革，LPR可能与MLF脱钩，转向与7天期利率挂钩。

2. **FTP分析**：不同类型银行的内部利息净收入存在差异。

国有大行对公业务的内部利息净收入占比较低，股份行零售业务也面临类似问题。

整体来看，资金业务利润为负。

3. **债贷比价分析**：历史数据显示，自2017年以来，债贷综合净收益率差存在上下限。

基于当前贷款利率，10年期国债收益率下限估算为1.84%-2.04%。

4. **投资建议**： - 在低利率环境下，实体融资成本下降，建议关注股息率稳定的银行，如农业银行和中信银行。

- 对公和零售业务强劲的银行，如招商银行、宁波银行等，将在经济复苏中受益。

- 长期看利率下行的趋势，关注长沙银行和瑞丰银行。

5. **风险提示**：包括宏观经济下行和政策落地不及预期的风险。

根据上述投资报告，以下是提取的投资标的及其推荐理由： 1. **农业银行、中信银行** - **推荐理由**：在利率低位运行的环境下，实体融资成本下降，股息率稳定的品种受到防御资金的偏好，因此这两家银行将受益。

2. **招商银行、宁波银行、江苏银行、苏州银行** - **推荐理由**：这些银行具备良好的客群基础，对公实体及零售业务具有优势，预计在经济修复过程中获益更明显。

3. **长沙银行、瑞丰银行** - **推荐理由**：长期看利率下行，这些银行将受益于利率环境的变化。

**风险提示**：宏观经济下行，政策落地不及预期。