徐工机械：光大证券-徐工机械-000425-2024年年报、2025年一季报点评：利润稳健增长，经营质量持续提升-250503

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司2024年净利润同比增长12.2%，经营性现金流大幅提升，毛利率和净利率持续改善。

新兴产业发展强劲，海外市场收入增长显著，预计未来盈利能力将进一步提升，维持“买入”评级。

- 徐工机械2024年实现营业收入916.6亿元，归母净利润59.8亿元，同比增长12.2%，经营性现金流显著增长。

- 公司在传统产业提质增效，新兴产业快速发展，海外市场收入持续增长，2024年海外市场收入占比提升至45.5%。

- 由于地产需求拖累，稍微下调2025-2026年净利润预测，但维持“买入”评级，认为公司盈利能力改善，海外业务有广阔成长空间。

徐工机械2024年年报和2025年一季报显示，公司在利润和经营质量方面持续增长。

2024年，公司实现营业收入916.6亿元，同比下降1.3%；归母净利润59.8亿元，同比增长12.2%；经营性现金净流入57.2亿元，同比增长60.2%。

毛利率为22.5%，净利率为6.5%。

2025年第一季度，公司实现营业收入268.1亿元，同比增长10.9%；归母净利润20.2亿元，同比增长26.4%；经营性现金净流入8.3亿元，同比增长257.2%。

毛利率为22.1%，净利率为7.6%。

在产品收入方面，起重机械收入为189.0亿元，同比下降10.8%；土方机械收入240.1亿元，同比增长6.4%；混凝土机械收入94.1亿元，同比下降9.8%；高空作业机械收入86.8亿元，同比下降2.3%；矿业机械收入63.6亿元，同比增长8.6%；道路机械收入40.6亿元，同比增长6.4%；其他工程机械及备件收入152.2亿元，同比下降8.6%。

公司在传统产业中提升质量和效率，同时新兴产业也在发展壮大，特别是在消防、高端农机和新能源产品方面表现突出。

公司积极拓展国际市场，2024年海外市场收入416.9亿元，同比增长12.0%，占总收入的45.5%。

公司在日本、马来西亚等国家成立了贸易类子公司，进一步完善全球产业布局。

尽管由于国内地产需求的持续拖累，混凝土机械与起重机械的需求略显疲软，公司对2025-2026年的归母净利润预测小幅下调，但仍维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、下游行业景气度波动、海外市场拓展不顺及关税不确定性等。