开润股份：开源证券-开润股份-300577-公司信息更新报告：2024年圆满收官印证代工竞争力，期待嘉乐持续释能-250123

投资标的：开润股份（300577） 推荐理由：公司2024年业绩预告符合预期，预计收入和归母净利润大幅增长，代工业务扩展至服装领域，订单可持续性强，箱包和服装代工均有双位数增长潜力，维持“买入”评级。

- 开润股份2024年业绩预告符合预期，收入预计增长32.05%-38.49%，归母净利润同比大幅提升220.01%-263.25%。

- 预计箱包代工和服装代工业务在未来几年将持续增长，尤其是服装代工有望实现快速提升。

- 维持“买入”评级，风险主要来自产能扩张和订单增长的不确定性。

开润股份（300577）发布了2024年业绩预告，预计收入在41-43亿元之间，同比增加32.05%-38.49%。

其中，2024年第四季度的预告收入为10.75-12.75亿元，同比增加30.8%-55.2%。

归母净利润预告在3.7-4.2亿元之间，同比大幅增长220.01%-263.25%，第四季度归母净利润预告为0.49-0.99亿元，成功扭亏为盈。

由于考虑到上海嘉乐并表后摊销费用的提升，盈利预测有所下调，预计2024-2026年归母净利润分别为3.9亿、3.66亿和4.59亿元。

公司在代工领域的竞争力和成长性进一步显现，箱包代工预计2024年收入为23-24亿元，增长约20%，并预计2025年维持双位数增长。

预计2024年箱包净利率在10-11%之间，随着海外效率提升和产品结构优化，盈利能力将进一步提升。

服装代工方面，随着上海嘉乐的并表，预计2024年收入规模将达到14-15亿元，第四季度收入增长接近20%。

预计2025年与阿迪达斯、优衣库等大客户的订单将快速增长，收入有望实现25%以上的增长。

预计上海嘉乐的净利率在2-3%之间，盈利能力将在新客户订单规模化和精细化管理提升后明显改善。

未来风险提示包括产能扩张不及预期、订单增长不及预期以及品牌业务新品销售不及预期。

公司维持“买入”评级，当前股价对应的市盈率为14.6/15.5/12.4倍。