非银行业：国联民生证券-非银行业：券商加速布局虚拟资产交易服务的图景扫描-250627

- 稳定币市场规模迅速扩大，交易额已超过Visa，预计未来将持续增长，吸引券商加速布局虚拟资产交易服务。

- 香港政府推动稳定币监管政策，市场参与者有望增加，促进资产代币化发行与管理，为券商带来新业务增长机会。

- 当前券商行业估值处于历史底部，建议关注优质券商如广发证券和中信证券，同时需警惕美联储政策、经济复苏和市场流动性等风险。

该投资报告分析了券商在虚拟资产交易服务领域的布局及市场前景。

当前，稳定币的交易额已超过Visa，预计到2025年，稳定币市场总规模将达到2472亿美元，年化交易额可能达到15.6万亿美元。

稳定币主要分为法币支持型（如USDT、USDC）、加密货币支持型（如DAI）和以商品为基础的稳定币（如PAXG）。

报告对香港虚拟资产交易市场的发展持乐观态度，认为香港政府正在通过《稳定币条例草案》建立完整的监管体系，同时中资券商的参与将进一步扩大市场。

推荐关注广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券和香港交易所等优质券商。

风险提示方面，报告提到美联储货币政策变化、国内经济复苏不及预期、市场流动性变化以及监管收紧等因素可能对市场情绪和券商收入产生影响。

总体来看，报告维持非银行金融行业“强于大市”的评级。

投资标的：广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券、香港交易所。

推荐理由： 1. 当前市场热度触底回升，关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，券商行业仍有弹性空间。

2. 政策层面上，监管扶优限劣的政策导向将加快券商供给侧结构性改革，优质头部券商在稳健经营和专业能力方面的优势将进一步凸显。

3. 目前券商行业PB估值仍在历史底部区域，具备投资价值。