环球新材国际：丽奥资产管理-环球新材国际-6616.HK-中国珠光材料领先企业，开启全球化新征程-250509

投资标的：环球新材国际（6616.HK） 推荐理由：国内珠光材料龙头，具备核心技术与强劲盈利能力，2024年营收预计达16.49亿元，复合增长率30.2%。

通过并购加速全球化布局，合成云母市场替代趋势明显，未来增长潜力巨大，目标价5.73港元，存在61%上涨空间。

- 环球新材国际是中国珠光材料领域的龙头企业，正通过并购加速全球化布局，预计未来持续增长。

- 公司具备强大的研发能力和技术壁垒，合成云母市场替代趋势明显，市场空间广阔。

- 预计2025年营收将达22.01亿元，目标价5.73港元，存在61%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

环球新材国际（6616.HK）是一家领先的中国珠光材料企业，专注于研发、生产和销售珠光材料及合成云母。

公司在国内市场处于龙头地位，并掌握合成云母的核心技术，产品种类超过2100个，远销150多个国家和地区。

公司营收从2019年的4.41亿元增长至2024年的16.49亿元，复合增长率达到30.2%，毛利率稳定在50%左右，显示出强劲的盈利能力。

在2023年，公司完成了对韩国CQV的并购整合，并正在筹划收购德国默克的表面解决方案业务，以加速全球化布局。

通过与子公司的研发、销售和生产的深度协同，公司目标是从国内龙头晋升为全球领导品牌。

珠光材料因其独特的光学性能和环保优势，正在快速替代传统颜料，广泛应用于涂料、汽车和化妆品等领域。

根据Frost&Sullivan的数据，2023年全球珠光材料市场规模达到235亿元，预计到2030年将增至440亿元，复合增长率为9.4%。

合成云母基珠光材料在中高端领域的渗透率持续提升，市场空间广阔。

公司在技术壁垒和并购协同方面构建了核心优势，掌握合成云母的核心生产技术，产能规模行业领先。

预计2024年公司研发开支为0.9亿元，占营业收入的5.4%。

通过持续的高研发投入，公司积极推进产品迭代与创新，形成竞争壁垒。

韩国CQV的整合效果显著，预计2024年其营收和净利润分别增长17.7%和170.5%。

收购默克表面解决方案业务将补强高端产品矩阵与全球渠道，带来显著协同效应。

预计2025-2027年，公司营收将分别达到22.01亿元、28.83亿元和36.59亿元，增速分别为33.5%、31%和26.9%；归母净利润将分别为3.35亿元、4.50亿元和5.84亿元，增速分别为37.7%、35%和29.7%。

结合可比公司估值水平，认为环球新材国际成长势头强劲，2025年合理PE应为20倍，目标价为5.73港元，相比现价有61%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括竞争加剧、并购失败以及产业协同失效的风险。