东海证券-国内观察：2025年3月经济数据，“抢出口”带动生产，“以旧换新”支撑社零-250416

- 2025年一季度GDP增速超预期，主要受益于工业生产和“抢出口”带动，3月社零增速回升至5.9%。

- 固投增速小幅上升，但房地产投资依然低迷，销售与投资分化明显。

- “以旧换新”政策效果显现，相关品类对社零增速贡献显著，制造业投资保持稳健。

- 未来需关注中美贸易关系和政策落地情况对经济的潜在影响。

2025年3月经济数据表明，中国经济在一季度表现强劲，GDP增速超预期，达到5.4%。

社零总额同比增长5.9%，固投同比增4.2%，规上工业增加值同比增7.7%。

经济增长的主要驱动因素包括“抢出口”、高技术制造业的提升以及春节错位带来的低基数效应。

在消费方面，社零增速回升，特别是“以旧换新”政策的效果显著，通讯器材、家电等品类的增速高达20%以上，对整体社零增速贡献近50%。

服务零售额同比增长5.0%。

然而，房地产市场依然分化，销售改善但投资低迷，地产销售的持续性需要关注。

基建投资在扩内需的背景下表现良好，广义基建同比增速达到11.5%。

制造业投资保持稳健，累计同比增9.1%。

整体来看，尽管一季度经济数据亮眼，但需关注中美贸易关系及关税政策的不确定性对未来经济的潜在影响。

风险提示包括政策落地不及预期和全球金融市场的波动。