华西证券-城投解惑系列之十六：城投期限利差新高，子弹策略占优-250909

城投债期限利差在高位，长端收益率上升显著，流动性困境加剧。

市场对长久期城投债的投资意愿减弱，短期流动性难以恢复。

在收益率曲线陡峭的背景下，子弹策略优于哑铃策略，建议关注3Y-1Y相对陡峭的主体。

债券标的：隐含评级AAA和AA+的中高等级城投债，特别是3Y-1Y相对陡峭的主体。

操作建议：关注2-3年期的子弹策略组合，优选隐含评级AA(2)及以上的城投债，筛选存量公募债在15亿元及以上、平均收益率在2.1%以上、2-3年相比1年以内平均收益率的斜率在0.2以上的债券。

理由：当前城投债期限利差走扩，流动性下降使得投资者更倾向于追求久期收益，子弹策略在收益率曲线陡峭化的情况下表现优于哑铃策略。

历史数据显示，在收益率曲线陡峭的时期，子弹组合的收益和回撤表现更佳，因此在当前市场环境下，2-3年期的子弹下沉组合或占优。