牧原股份：华安证券-牧原股份-002714-2025Q1盈利近45亿元，3月成本已降至12.5元-250427

投资标的：牧原股份（002714） 推荐理由：公司2025Q1盈利44.91亿元，同比扭亏为盈，出栏量持续增长，成本逐月下降至12.5元/公斤，屠宰业务产能利用率提升。

预计未来几年出栏量和主营收入将稳步增长，具备良好投资价值，维持“买入”评级。

- 牧原股份2025年Q1归母净利润44.91亿元，同比扭亏为盈，收入增长37.3%至360.6亿元。

- 生猪出栏量2265.8万头，同比增长41.5%，养殖成本逐月下降，3月已降至12.5元/公斤。

- 公司预计2025-2027年生猪出栏量和主营业务收入将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自生猪疫情和猪价波动。

牧原股份（002714）2025年第一季度盈利近45亿元，归母净利润为44.91亿元，同比扭亏为盈。

公司2025年一季度实现收入360.6亿元，同比增长37.3%；扣非后归母净利润为45.09亿元，经营活动产生的现金流量净额为75.06亿元，同比增长48.1%。

2024年公司生猪出栏量7160.2万头，同比增长12.2%。

2025年计划出栏商品猪7200万头至7800万头，仔猪800万头至1200万头。

2025年第一季度出栏生猪2265.8万头，同比增长41.5%，其中商品猪出栏量1839.5万头、仔猪414.9万头、种猪11.3万头，分别同比增长20%、595%、6%。

截至2025年3月末，公司能繁母猪存栏348.5万头，较年初小幅下降。

生猪养殖完全成本逐月下降，3月已降至12.5元/公斤，部分优秀场线成本控制在11元/公斤以内。

2025年第一季度生猪屠宰量532万头，同比增长81%，屠宰肉食业务微亏。

公司产能利用率从2024年第一季度的40%提升至2025年第一季度的73%，但客户和产品结构仍需优化，部分产能利用率较低的厂区仍处于亏损状态。

公司将继续开拓市场、加强渠道建设，提升整体产能利用率，并改善客户结构和产品品质。

投资建议方面，预计2025-2027年生猪出栏量分别为9050万头、9590万头和10049万头，商品猪出栏量分别为7800万头、8100万头和8343万头，仔猪出栏量分别为1200万头、1440万头和1656万头。

主营业务收入分别为1506.58亿元、1515.17亿元和1583.97亿元，归母净利分别为224.59亿元、200.68亿元和228.26亿元。

公司作为中国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，维持“买入”评级。

风险提示包括生猪疫情失控和猪价下跌幅度超预期。