天风证券-美联储11月议息会议点评：大选虎变，联储“鲍”变？-241108

- 美联储11月议息会议删除了对通胀目标更有信心的表述，显示出对未来赤字和通胀的谨慎态度。

- 预计美债利率上行空间有限，短期内维持在4.2-4.5%区间，美元指数可能在105附近震荡。

- 国内有效需求决定货币政策，降息存在内生必然性，但具体时点和方式仍有不确定性，需关注政策组合和外部约束。

### 债券标的： 1. **10年期美债** 2. **5年期国债** ### 操作建议： 1. **10年期美债**：预计其利率上行空间有限，短期内可能维持在4.2-4.5%的区间。

2. **5年期国债**：建议做陡曲线，关注其投资机会。

### 理由： 1. **美债市场**： - 大选结果可能导致未来赤字和通胀预期上升，但美债利率已提前定价，后续变化幅度大概率无法达到2016年的水平。

- 预计年内美元指数将在105附近震荡，且美元表现将受非美经济体影响。

2. **国内市场**： - 有效需求状态决定货币处于宽松周期，降息存在内生必然性，但降息时点、节奏和具体方式存在不确定性。

- 中美利差倒挂在200bp以上，人民币阶段性贬值压力上升，降息可能对冲短期贬值压力。

- 央行可能在11月选择降准，市场将关注国内政策组合及其对债券市场的影响。

3. **投资策略**： - 在政策不确定性中，建议继续做陡曲线，选择性关注信用票息机会，特别是对于负债稳定的机构。