金圆统一证券-策略月报：大行也需顾细谨-241201

1. 11月市场受益于政策驱动，科技板块表现强劲，华为相关概念持续火热。

2. 消费和出口数据改善，但投资仍低迷，传统行业处于底部，经济复苏仍需时间。

3. 政策面持续支持，财政增量政策落地，关注产业政策带来的结构性机会。

4. 投资策略强调关注细节，保持对政策的信心，推荐红利资产与科技创新的哑铃配置。

5. 下半年关注科技创新领域与避险资产，警惕化债力度和科技创新进展的不确定性。

本月策略月报主要观点如下： 1. **观点回顾**：11月策略报告指出，支持性货币政策的实施推动PMI指数回升，经济与政策之间的正反馈效应初步显现。

市场情绪和上证指数呈现良好共振，科技板块表现强劲，特别是华为产业链相关概念。

2. **经济环境**：10月消费数据改善，出口表现良好，但投资依然低迷。

房地产市场持续下滑，建筑业PMI处于低位，政策侧重于供给侧标准提升和新质生产力发展，表明基建和地产行业处于底部托举状态。

领先指标有所好转，M1降幅收窄，制造业PMI连续两月保持景气，但企业利润恢复仍需时间。

3. **政策环境**：11月财政增量政策落地，地方债增加10万亿元，中央财政仍有较大举债和赤字提升空间。

多个产业政策出台，旨在培育新质生产力，推动高质量发展，投资者需关注产业政策带来的结构性机会。

4. **投资策略**：市场可能进入宽幅震荡阶段，需关注投资结构和时点的细节，保持对政策的信心和市场的耐心。

建议坚持红利资产与科技创新的哑铃配置策略，关注家用电器、公用事业、环保和交通运输等红利资产，以及传媒、华为鸿蒙和医药生物等科技创新领域。

下半年重点关注电子、半导体和避险资产如黄金。

5. **专题论述**：分析情绪指数及当前市场与2019年一季度中级行情的对比。

风险提示包括化债力度不及预期、科技创新不及预期及国际政治经济风险等。

整体来看，投资者需在政策和市场的双重驱动下，灵活调整投资策略，关注细节与结构性机会。

本报告的投资建议及理由为： - 红利资产配置包括家用电器、公用事业电力、环保、交通运输仓储物流等。

- 科技创新领域关注传媒、华为鸿蒙、电信运营商及医药生物。

- 大类资产配置推荐黄金ETF、恒生指数ETF、基准国债ETF、货币ETF和中证A500ETF。

- 下半年重点关注科技创新方向的电子、半导体及电信运营商。

- 加大对人工智能、固态电池等创新领域的关注。

- 低估值的医药生物、黄金股ETF和恒生ETF基金为中期布局窗口。

- 财政化债背景下有利于环保行业现金流改善，迎来价值重估。

- 在利率下行环境中，红利风格是低风险偏好的良好选择。