华安证券-终止比重提升，批文获取难度不减-240902

- 2024年8月公司债和城投债的通过规模同比持续缩量，批文获取难度加大，AAA主体终止比重创新高。

- 1至8月，城投公司债累计通过15830亿元，同比减少29%，私募债和小公募均出现显著下降。

- 城投协会债注册完成规模也显著回落，整体市场面临技术性违约风险。

### 债券标的 1. **公司债** 2. **城投公司债** 3. **协会债** ### 操作建议 1. **谨慎投资公司债**：由于8月公司债通过规模同比继续缩量，批文获取难度提升，建议投资者在选择公司债时要更加谨慎，关注主体评级和市场环境。

2. **关注城投公司债的风险**：尽管城投公司债的终止项目规模同比增长，但整体通过规模同比下降，且存在技术性违约风险，建议投资者在投资时需评估风险承受能力。

3. **选择高评级债券**：在当前环境下，建议优先选择AAA和AA+评级的债券，以降低风险。

### 理由 - **市场环境不确定性**：公司债和城投债的审核通过规模均出现下降，显示市场融资环境趋紧，投资者需谨慎评估风险。

- **终止比重上升**：AAA、AA+和AA主体的终止比重均上升，表明市场对低评级债券的信心不足，可能导致投资风险加大。

- **区域和行政级别差异**：不同地区和行政级别的债券表现差异明显，投资者需关注区域经济发展状况和地方政府的财政状况，以做出更合理的投资决策。