石药集团：华西证券-石药集团-1093.HK-国内领先综合性制药企业，创新出海点燃新引擎-250606

投资标的：石药集团（1093.HK） 推荐理由：作为国内领先的综合性制药企业，公司核心产品市场表现良好，未来创新药和仿制药项目有望陆续上市，带来新的增长动力。

SYS6010等多个创新产品显示出良好临床数据，预计未来三年将有多个产品获批上市，维持稳健增长，给予“增持”评级。

- 石药集团作为中国领先的综合性制药企业，未来将通过创新药和仿制药项目上市带来新的增长动力。

- 公司核心产品表现良好，SYS6010在EGFR耐药患者中显示出优异的抗肿瘤效果，具备差异化竞争优势。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，给予“增持”评级，风险主要来自研发进展和集采降价。

石药集团是一家国内领先的综合性制药企业，主要从事化学原料药、化学制剂、中成药和生物制药的研发、生产和销售，涵盖心脑血管、抗肿瘤、抗感染和糖尿病等多个治疗领域。

公司核心产品市场表现良好，预计未来创新药和仿制药项目将陆续上市，为公司带来新的增长动力。

根据公司公告，2024年预计全年营收为290.09亿元，股东应占溢利为43.28亿元。

短期内，受集采政策影响，产品价格下降，成本上升，但长期来看，管线内产品将注入新亮点。

公司目前有八款产品已提交上市申请，其中包括伊立替康脂质体和两性霉素B脂质体申请在美国上市，另有超过20种产品进入II/III期关键临床。

SYS6010是一种EGFR抗体-偶联药物，具有良好的抗肿瘤作用，尤其在EGFR高表达的结直肠癌和乳腺癌模型中表现显著。

SYS6010获得了美国FDA的快速通道资格，适用于不伴有EGFR突变的晚期或转移性非鳞非小细胞肺癌患者。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入为305亿元、320亿元和339亿元，同比增速为5.03%、5.11%和6.01%；归母净利润为53.9亿元、56.8亿元和60.6亿元，同比增速为24.62%、5.36%和6.58%。

对应的每股收益（EPS）为0.47元、0.49元和0.53元，市盈率（PE）分别为19倍、18倍和17倍。

考虑到公司传统业务稳健增长，多个创新平台即将进入兑现期，并有望达成多项大额对外授权，未来三年将有多个创新产品获批上市，因此对公司未来发展持乐观态度，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括创新管线研发不及预期、部分产品集采降价风险以及新品上市不及预期。