联发科：浦银国际-联发科-2454.TT-一季度收入指引大幅高于市场预期 -250210

投资标的：联发科 推荐理由：联发科2024年四季度业绩及2025年一季度收入指引均超出市场预期，天玑系列芯片表现强劲。

智能手机补贴及美国关税政策将推动需求，AI和汽车业务为公司带来长期增长潜力，目标价上调至1,820.8新台币，维持“买入”评级。

- 联发科2024年四季度业绩和2025年一季度收入指引均高于市场预期，预计收入增长主要受智能手机补贴政策和美国关税政策推动。

- 上调2025和2026年盈利预测，目标价提升至1,820.8新台币，潜在升幅19%，重申“买入”评级。

- 公司在汽车和AI领域的增长潜力被看好，但面临全球经济疲软和半导体行业竞争加剧等风险。

联发科在2024年四季度的业绩和2025年一季度的收入指引均高于市场预期。

公司2024年四季度收入同比增长6.5%，环比增长4.7%，毛利率为48.5%。

净利润为238亿新台币，同比下降7.3%，环比下降6.1%，但仍高于市场预期。

2025年一季度收入指引中位数为1,463亿新台币，同比增长9.6%，环比增长6.0%。

主要推动力为中国智能手机补贴政策和美国关税政策。

联发科的旗舰手机SoC预计贡献约20亿美元，天玑9400芯片获得OPPO和vivo采用，预计将有更多机型使用天玑旗舰芯片。

公司计划在今年逐季提升汽车收入，AI趋势将为端侧AISoC系列产品带来更多机会。

基于DCF估值方法，联发科的目标价上调至1,820.8新台币，潜在升幅为19%。

当前远期市盈率为20.9x，2025年市盈率为24.1x。

投资风险包括全球经济疲软、需求不及预期、地缘冲突导致关税上升、智能手机国补需求持续性较弱、半导体周期下行、研发费用增速过快及AI芯片迭代慢于预期等。