华熙生物：浦银国际-华熙生物-688363-业务与管理变革进程令盈利端承压-241031

投资标的：华熙生物（688363） 推荐理由：尽管公司3Q24收入和净利润大幅下滑，但医美业务增长显著，毛利率提升，未来将推动收入扩张。

化妆品业务调整尚需时间，预计2024年收入缩窄。

目标价上调至62.1元，维持“持有”评级。

- 华熙生物在3Q24收入同比下降7.1%，归母净利润大幅下滑77%，主要因业务和管理架构调整尚未完成。

- 化妆品业务调整仍需时间，预计2024年收入将缩窄，但医美业务增长显著，成为唯一增长点。

- 管理费用率上升导致短期利润承压，资产减值计提增加，未来需关注行业需求及竞争风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年第三季度（3Q24）华熙生物收入同比下降7.1%，归母净利润同比下降77%，归母净利率下降5.9个百分点。

- 化妆品业务在竞争激烈的环境中调整，3Q24同比下降约22%，但降幅较上半年有所缩窄（1H24为-30%）。

2. **业务调整**： - 公司正在进行化妆品业务和管理架构的调整，预计需要较长时间才能落实。

- 管理层已确定护肤品业务的调整思路，聚焦功能糖成分和细胞生物学。

3. **新品推出**： - 在“双11”期间推出润百颜紧塑霜和夸迪新一代CT50面霜，期待其在促销期间的表现。

4. **医美业务**： - 3Q24医美业务收入同比增长约10%，成为公司唯一的增长业务线。

- 新发布的医美产品润致·格格针和润致·斐然针将在4Q24及2025年全面上市，预计覆盖千家机构。

5. **财务状况**： - 3Q24销售费用率下降3.1个百分点至42.5%，但管理费用率和研发费用率分别上升6.6个百分点和2.7个百分点，管理费用率达到16.6%。

- 3Q24核心经营利润率同比下降5.1个百分点至1.3%。

6. **资产减值**： - 截至2024年9月末，公司年内信用减值及资产减值计提5800万元，管理层表示将在四季度继续计提资产减值损失。

7. **盈利预测调整**： - 根据业绩情况，下调2024E-2026E盈利预测。

- 由于化妆品行业估值中枢上移，上调目标价至62.1元，维持“持有”评级。

8. **投资风险**： - 行业需求放缓、线上竞争加剧及子品牌增长不及预期等风险因素。

以上信息为投资决策提供了重要的参考依据。