民生证券-大类资产系列：美元，谁来给史诗级上涨降降温？-250105

- 特朗普政策的矛盾在于其对强美元的偏好与市场反应的强劲美元走势之间的冲突。

- 预计美元在2025年前可能会贬值，且高点不会触及2022年的114.8。

- 特朗普政府可能采取稳中偏紧的财政政策和宽松的货币政策，以应对通胀和美债市场稳定问题。

该投资报告分析了美元在特朗普政策背景下的表现和未来走势。

核心要点如下： 1. **特朗普政策的矛盾**：尽管特朗普曾表达对“弱美元”的偏好，但自去年12月以来，美元却大幅上涨，反映出市场对其政策的复杂反应。

2. **美元的短期走势**：美元的升值受益于特朗普即将上任带来的市场预期，以及欧洲经济的不确定性。

然而，美元的强势可能在短期内难以持续，尤其是在2025年前可能难以突破2022年的高点。

3. **宏观经济背景**：全球经济格局变化导致美元中枢上移。

美国经济在刺激政策后表现出韧性，预计美元不会跌破100。

4. **政策的反直觉性**：特朗普的积极财政政策可能在初期表现出相对紧缩的特征，强美元可能导致贸易不平衡和更高的通胀预期，从而影响美债市场和股市。

5. **解决核心问题**：特朗普需要在控制通胀和稳定美债市场之间找到平衡，可能采取稳中偏紧的财政政策和偏宽松的货币政策，以应对市场波动。

6. **关税与汇率**：特朗普可能利用关税作为谈判筹码，推动非美经济体购买美债，以稳定美债市场并实现贸易再平衡。

7. **未来展望**：预计美元在2025年内将贬值，拐点可能出现在2024年第一季度，非美货币和股市在压力期后将面临不同的风险。

风险提示包括特朗普政策超预期可能导致美元升值，以及地缘政治波动引发流动性问题。