乳制品行业：华西证券-乳制品行业：鼓励生育政策力度提升，重视乳业板块机遇-250317

- 政府鼓励生育政策力度提升，预计将推动乳品消费增长，特别是婴幼儿奶粉需求。

- 乳业基本面已确认底部，未来经营拐点有望到来，建议关注乳品板块投资机会。

- 推荐关注头部牧场和龙头乳品企业，尤其是受益于生育政策的相关公司。

本报告分析了乳制品行业在鼓励生育政策推动下的投资机会。

政府在2025年工作任务中提到将制定促进生育政策并发放育儿补贴，已有多个城市跟进实施，特别是呼和浩特市的补贴力度超出预期，显示出政策的积极性。

随着生育率的提升，乳品消费需求预计将增加，尤其是婴幼儿奶粉和产妇奶制品。

报告指出乳业基本面已确认底部，未来有望迎来复苏，奶价预计在Q3回暖。

建议关注头部牧场和乳品龙头企业的投资机会，如优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

风险方面需关注政策执行力度、消费复苏情况及食品安全问题。

整体维持乳制品行业“推荐”评级。

投资标的及推荐理由如下： 1. 上游牧场： - 推荐标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧。

- 推荐理由：随着中小牧场的持续出清，竞争格局向头部牧场优化集中，预计今年第三季度奶价将回暖，头部牧场将展现出较大的利润弹性。

2. 下游乳品： - 推荐标的：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多、中国飞鹤。

- 推荐理由：乳业复苏势头有望随着鼓励消费及生育政策的落地而逐步加强，综合类乳品龙头伊利股份和蒙牛乳业具备较强的市场地位，区域乳品龙头新乳业和激励落地的弹性标的妙可蓝多，以及受益于鼓励生育政策的奶粉龙头中国飞鹤，均值得关注。