海大集团：开源证券-海大集团-002311-公司信息更新报告：生猪业务贡献利润，海外饲料增长亮眼-250423

投资标的：海大集团（002311） 推荐理由：公司生猪业务回暖，贡献可观利润，2024年归母净利润同比增长64.30%。

海外饲料业务增长显著，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级，当前股价对应PE具吸引力。

- 海大集团2024年归母净利润同比增长64.30%，主要得益于生猪业务的回暖，预计2025-2027年净利润将持续增长。

- 海外饲料业务表现亮眼，2024年饲料销量和市占率提升，尤其是禽料和水产料的增长显著。

- 公司维持“买入”评级，风险主要来自猪价波动和饲料原料价格的不确定性。

海大集团（002311）发布了2024年报及2025年一季报，显示生猪养殖业务贡献了可观的利润，2024年归母净利润同比增长64.30%，达到45.04亿元，预计2025年和2026年的归母净利润将分别为51.44亿元和57.28亿元。

2024年公司总营收为1146.01亿元，同比下降1.31%。

2024年第四季度营收297.40亿元，同比增加1.88%，归母净利润8.80亿元，同比大幅增长79.74%。

2025年第一季度营收256.29亿元，同比增长10.60%，归母净利润12.82亿元，同比增加48.99%。

公司计划每10股派现11元，合计派现18.30亿元。

在饲料业务方面，2024年营收912.02亿元，同比下降4.95%，毛利率为9.74%。

饲料销量达到2652万吨，同比增长约9%。

其中，禽料外销量1265万吨，同比增长12%；水产料外销量585万吨，同比增长11%；猪料外销量564万吨，同比下降3%。

海外饲料销量增长显著，达到236万吨，同比增长40%。

生猪养殖业务方面，2024年出栏600万头，营收188.26亿元，同比增长21.52%，毛利率为18.28%。

公司持续关注生猪养殖团队的能力建设和轻资产模式创新，综合养殖成本有所改善。

动保业务营收8.46亿元，同比下降22.73%，但毛利率上升至56.48%。

风险提示包括猪价下行、饲料原料价格波动和动物疫病风险。

公司维持“买入”评级，当前股价对应的市盈率为17.7/15.9/14.7倍。