国金证券-宏观经济点评：日内瓦协议背后的“众生相”-250513

- 中美经贸会谈达成重要突破，双方大幅降低关税，反映出美国在谈判中的被动局面。

- 中国通过与非美国家深化合作，争取了谈判主动权，避免了高关税对出口的长期冲击。

- 协议落地后，预计短期内中国出口将回落，但降幅明显缓和，市场风险偏好回升，有利于美股表现。

日内瓦协议的达成标志着中美经贸关系的重要突破。

中国同意将对美反制关税从125%降至10%，而美国则将对华加征关税从145%降至30%，其中24%的关税设有90天的缓冲期。

这一结果超出市场预期，显示出美国在谈判中处于被动，急于达成协议以应对国内经济压力和政治风险。

中国通过与东盟、欧盟等非美国家深化合作，获得了谈判的主动权。

谈判成功的关键在于双方的现实考量。

美国面临供应链中断风险及盟友施压，而中国则需防止高关税对出口的长期影响，并利用这一窗口期进行战略布局。

双方在经济压力下选择了阶段性妥协，缓解了短期的经贸摩擦，并为未来的磋商奠定基础。

协议实施后，预计中国在6-7月的出口将因前期抢出口而回落，但降幅较145%关税情景明显减轻。

政策层面应关注财政对冲工具，市场层面电子产品和纺织等出口链企业的压力减轻，国产替代和出海战略仍具长期价值。

全球风险偏好回升将利好美股，黄金短期波动加剧，人民币贬值压力有所缓解。

需要注意的风险包括中美贸易磋商可能反复、美国经济下行超预期以及国内出口放缓。