中国铝业：民生证券-中国铝业-601600-2024年三季报点评：营业成本大幅增加拖累Q3业绩，铝土矿资源价值有待重估-241030

投资标的：中国铝业（601600） 推荐理由：公司2024年三季报显示归母净利润同比增长68.46%，尽管Q3业绩低于预期，但铝土矿资源价值有望重估，产业链一体化布局带来成本优势，预计未来业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

- 中国铝业2024年三季报显示，尽管前九个月归母净利润同比增长68.46%，但Q3业绩因营业成本大幅上升和铝价下跌显著下滑。

- 公司电解铝和氧化铝产量大幅增加，且负债率和经营性现金流持续改善，展现出良好的产业链一体化布局和成本优势。

- 随着铝土矿价格上涨和国企改革，公司的资源价值有望重估，预计2024-2026年归母净利将持续增长，维持“推荐”评级。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q1-3归母净利润为90.17亿元，同比增长68.46%；扣非归母净利润为87.16亿元，同比增长76.81%。

- 2024年Q3归母净利润为20.00亿元，同比增长3.34%，环比下降58.21%；扣非归母净利润为18.59亿元，同比减少9.12%，环比减少60.23%。

2. **产量数据**： - 2024年Q3电解铝产量为199万吨，环比增加14万吨，同比增加12万吨。

- 2024年Q3氧化铝产量为555万吨，其中冶金级氧化铝437万吨，环比增加52万吨。

3. **价格变动**： - 2024年Q3市场铝价环比下降975元/吨，氧化铝价格环比上涨212元/吨，预焙阳极价格环比下降183元/吨，石油焦价格环比下降137元/吨，动力煤价格基本持平。

4. **利润测算**： - 2024年Q3电解铝税前利润为2046元/吨，氧化铝税前利润为730元/吨。

5. **费用和收益**： - 增利项包括费用和税金、其他/投资收益、减值损失等；减利项主要是毛利下降（因营业成本上升和铝价下跌）和公允价值变动。

6. **项目进展**： - 华云三期42万吨电解铝项目逐步投产，部分产能已达产。

7. **财务状况**： - Q3负债率为48.7%，较2023年年末下降4.6个百分点。

- Q3经营性现金流为100.7亿元，环比增加0.98%。

8. **未来展望**： - 公司在产业链一体化布局上具备成本优势，铝土矿价格大幅上行，资源价值有望重塑。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为116.31亿元、138.24亿元和155.08亿元，对应的市盈率分别为11、10和9倍。

9. **风险提示**： - 铝需求不及预期、云南限产超预期、铝行业纳入碳交易不及预期等。

这些信息为投资者提供了对中国铝业当前业绩、未来前景及潜在风险的全面了解，有助于制定投资决策。