恩华药业：开源证券-恩华药业-002262-公司信息更新报告：业绩稳健增长，麻醉类产品表现亮眼-240731

投资标的：恩华药业 推荐理由：公司业绩稳健增长，专注布局中枢神经系统药物，麻醉类产品表现亮眼，具有差异化竞争优势，新产品市场准入推进顺利，有望持续贡献公司收入，具有较好的投资价值。

1. 恩华药业2024年上半年业绩稳健增长，主营麻醉类产品表现亮眼，销售费用率下降。

2. 公司专注布局中枢神经系统药物，预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

3. 公司不断加强专业化推广力度，推进新产品市场准入，麻醉类产品收入增长明显，线下+线上共同推动公司连锁发展。

1. 公司2024H1实现收入27.63亿元，同比增长15.13%；归母净利润为6.29亿元，同比增长15.46%。

2. 公司2024H1毛利率为72.50%，净利率为22.67%。

3. 公司销售费用率为30.03%，管理费用率为4.16%，研发费用率为10.91%。

4. 公司专注布局中枢神经系统药物，受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展。

5. 预计2024-2026年归母净利润分别为11.81、14.01、16.68亿元，EPS分别为1.17、1.39、1.66元/股。

6. 2024H1麻醉类产品收入15.22亿元，占总营收比例为55.09%；精神类产品收入5.95亿元，占总营收比例为21.55%；神经类产品收入0.80亿元，占比2.89%。

7. 公司新增门店18家，门店数达到178家，2024H1商业医药营收3.59亿元，原料药收入为0.96亿元。

8. 公司正在开展Ⅲ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液）；开展Ⅱ期临床研究项目2个（NHL35700片、YH1910-Z02注射液）。

9. 风险提示包括集采降价的风险、药品研发失败的风险、产品竞争加剧的风险。